碳交易市场行业研究：CCER审批开放在即，关注林业碳汇投资机会-20230713-申万宏源-22页_1mb

CCER审批开放在即，关注林业碳汇投资机会

核心内容

• CCER审批窗口即将重启：2023年6月全国温室气体自愿减排注册登记系统和交易系统建设项目顺利验收，7月《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿）发布，预计CCER审批窗口将在2023年内开放。
• 林业碳汇作为CCER项目：林业碳汇是国家认证的CCER碳抵减项目，为实现“碳中和”提供重要支持，具有轻资产运营模式和中长期量价提升空间。
• 碳交易市场发展：中国碳交易市场自2021年7月启动，目前主要覆盖电力行业，未来将逐步纳入钢铁、石化、化工、建材水泥、造纸、航空、有色等八大行业。

主要观点

碳交易市场建设逐步完善

• 2021年7月：全国碳配额交易市场正式开放，标志着中国碳交易市场进入全国统一阶段。
• 2023年3月：生态环境部发布《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，明确2023年底前完成第二个履约周期清缴。
• CCER需求增长：由于免费配额发放减少，存量CCER项目有限，CCER审批窗口重启成为必要。

林业碳汇的市场前景

• 林业碳汇为负排放技术：通过植树造林等方式，实现碳的固定，是唯一可实现的负排放路径。
• 林业碳汇开发模式：开发难度大，需具备林业勘察专业资质、项目落地经验及国企信用背书，开发周期长（20-30年）。
• 林业碳汇的高性价比：相比碳捕捉技术，林业碳汇成本低，具备较强的市场竞争力。
• 林业碳汇的销售对象：主要为大型央企、国企，采用长周期合同模式，销售分成模式灵活。

国际碳市场发展

• 全球碳市场格局：目前全球运行25个碳市场，欧盟碳排放交易系统（EU ETS）是最大的碳市场，占全球交易量的30%。
• 欧盟碳关税（CBAM）：2023年10月开启过渡期，2026年正式实施，将对出口至欧盟的产品产生直接影响，推动国际碳价接轨。

关键信息

林业碳汇项目开发流程

1. 获取林地开发权：与地方政府合作，开发方负责项目开发，林农负责维护。
2. 碳抵减量检测与核算：开发方对林地碳抵减量进行检测并形成材料，再由第三方机构核算。
3. 层层申报：根据CCER申报流程进行申报，最终获得国家认证。

林业碳汇市场潜力

• 可开发面积：根据第九次森林清查数据，符合CCER标准的人工林面积为4亿亩，存量可改造森林为21亿亩。
• 碳减排量：造林方法学可实现4亿吨碳减排，森林经营方法学可实现4亿吨碳减排，合计8亿吨。
• 市场规模：若碳价为100元/吨，保守估算林业碳汇市场规模可达800亿元。

林业碳汇价格趋势

• 2022年价格提升：CCER价格由36元/吨提升至85元/吨，未来有望进一步上涨。
• 国际碳价接轨：随着欧盟碳关税实施和碳交易全球化，国内碳价有望接轨国际，提升空间广阔。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响企业盈利和市场表现。
• CCER审批延迟风险：若审批窗口未在2023年内开放，可能影响企业盈利和估值。
• 林业碳汇价格不及预期风险：审批窗口开放可能导致碳抵减指标供给增加，从而影响碳价。

交易与市场机制

• 碳交易模式：包括碳排放配额交易和自愿减排交易（CCER）。
• CCER交易机制：目前仅部分CCER项目可进入碳市场，未来将随着审批重启而增加。
• 碳市场扩容计划：未来将纳入八大行业，提升碳市场覆盖范围和交易规模。

林业碳汇与其他碳信用机制

• 国际性碳信用机制：如CDM、JI等，已逐步退出。
• 独立标准碳信用机制：如VCS、GS等，提供自愿碳减排交易标准。
• 国家/地区内碳信用机制：如中国CCER、日本J-credits等，是当前主要的碳信用交易机制。

林业碳汇项目开发难度

• 林地确权时间长：林权分散在林农手中，确权登记周期长。
• 开发周期长：林业碳汇项目开发周期为20-30年，需长期投入。
• 项目复杂性高：方法学认证、边界测量、第三方核证等环节均需专业团队操作，影响项目申请难度。

碳市场未来展望

• 碳价上涨趋势：随着碳市场扩容和免费配额减少，碳价将逐步上涨。
• CCER需求增加：预计未来CCER需求将从2.25亿吨/年增加至4亿吨/年。
• 碳信用市场多元化：林业碳汇作为国家认证的CCER项目，将成为碳信用市场的重要补充。

投资建议

• 投资评级：A股采用沪深300指数作为基准，港股采用恒生中国企业指数（HSCEI）作为基准。
• 投资策略：关注林业碳汇项目开发和碳交易市场扩容带来的投资机会，重点布局具备林业勘察资质、项目落地经验及国企合作背景的企业。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，经证监会核准取得证券投资咨询业务许可。
• 联系信息：销售团队联系方式包括华东A组、B组，华北组，华南组等。

法律声明

• 报告归属：本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有，未经书面授权，不得复制、分发或使用。
• 免责声明：本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。