20211015-远东资信-2021年9月信用债市场运行报告_民企和非城投净融资边际恶化_信用债YTM上行_17页_764kb

信用债市场运行总结（2021年9月）

核心内容概述

2021年9月，中国信用债市场整体呈现净融资环比大幅减少、到期压力有所缓解、信用利差边际走阔的特点。信用债发行规模为9640.70亿元，环比下降，净融资额为421.38亿元，同样较上月显著减少。市场关注点集中在发行主体性质、行业分布及信用利差变化上。

一、一级市场运行情况

1. 净融资环比大幅减少

• 信用债共发行1128只，募集资金9640.70亿元，净融资421.38亿元。
• 短期融资券发行规模最高（3535.32亿元），但净融资为-940.68亿元，由正转负。
• 中期票据净融资最高（705.49亿元）。
• AAA级主体信用债净融资由正转负至-436.79亿元。
• 民营企业净融资仍为负值，且降幅扩大，连续第15个月净融资为负。
• 城投债净融资环比小幅减少至1142.94亿元，是信用债净融资增加的主要来源。

2. 行业表现分化

• 建筑装饰行业净融资最多，为1033.69亿元。
• 综合行业净融资次多，为295亿元。
• 房地产、交通运输、商业贸易、非银金融、医药生物和化工等行业净融资为负，其中房地产连续14个月净融资为负。
• 10个重点行业中，净融资增加主要集中在建筑装饰和综合行业，其余行业净融资均减少。

3. 到期压力变化

• 未来6个月信用债到期总量为38631.66亿元，显著低于过去12个月平均水平。
• 计算机行业到期压力显著高于过去12个月平均水平。
• 商业贸易行业到期压力环比明显下行。
• 民营企业债券未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，环比小幅下降。
• 城投债与非城投债到期压力均显著低于过去12个月平均水平，但环比变化不大。

二、二级市场运行情况

1. 到期收益率小幅上行

• 不同期限与评级的中短期票据收益率小幅上行，上行幅度大多在9BP左右。
• 5年期AA-级城投债收益率下行10.35BP，为本月唯一出现收益率下行的债券类型。

2. 信用利差总体走阔

• 产业债信用利差总体边际走阔，AAA级产业债信用利差处于历史低位，AA+级产业债在部分行业逼近历史峰值。
• 城投债信用利差整体走阔，AA级城投债信用利差走阔幅度最大（19.77BP），逼近历史峰值；而AAA级和AA+级城投债信用利差处于历史低位。
• 9月信用利差变化反映市场对信用风险的担忧有所上升。

三、信用债市场特别关注

1. 债券违约情况

• 9月共有16家主体的18只债券发生违约，涉及金额约136.56亿元。
• 无首次违约主体，违约数量和金额均环比和同比上升。

2. 主体评级下调

• 9月共有20家主体评级被下调，涉及12个行业。
• 商业贸易和综合行业下调企业最多，分别为3家。
• 建筑装饰、房地产、非银金融、公用事业等行业各有2家主体评级下调，其余行业各有1家。

3. 债券取消或推迟发行

• 9月有68只债券取消或推迟发行，涉及金额488.61亿元。
• 建筑装饰行业受影响最大，涉及30只债券，金额134.9亿元。
• 地方国有企业为主，涉及57家企业，占比80.05%。
• AAA级主体发行金额占比最高（59.33%），其次是AA+级主体（21.06%）和AA级主体（18.99%）。

四、总结与展望

1. 总体趋势

• 净融资：环比大幅减少，由城投债贡献。
• 到期压力：未来6个月显著低于过去12个月平均水平，但环比变化不大。
• 信用利差：总体走阔，高等级产业债和城投债信用利差处于历史低位，部分中等级产业债逼近历史峰值。

2. 未来展望

• 第四季度地方政府专项债供给压力上升，可能持续影响信用债一级市场发行。
• 能耗双控政策、地产企业债务风险事件、生产性物价走势和利率债收益率变化等因素可能对信用债二级市场收益率产生影响。
• 建议投资者密切关注上述因素，评估信用债市场未来走势。

五、相关研究报告

• 《2021年8月利率债市场运行报告》
• 《2021年8月信用债市场运行报告》
• 《2021年7月利率债市场运行报告》
• 《2021年7月信用债市场运行报告》
• 《2021年6月利率债市场运行报告》
• 《2021年6月信用债市场运行报告》
• 《2021年5月利率债市场运行报告》
• 《2021年5月信用债市场运行报告》

附：作者信息

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。
• 李云霞：中央财经大学金融硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

附：关于远东资信

• 成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司。
• 参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草。
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