2021-10-15-远东资信-2021年9月信用债市场运行报告_民企和非城投净融资边际恶化_信用债YTM上行_17页_1mb

信用债市场运行报告（2021年9月）

一级市场

1. 净融资环比大幅下降
   9月信用债总发行规模环比减少至9640.70亿元（同比与去年9月持平），净融资额为421.38亿元，环比大幅下降。净融资集中在建筑装饰（1033.69亿元）和综合行业（295.00亿元），而在AA+、AA-级主体及民营企业中，净融资降幅显著扩大，民营企业净融资连续第15个月为负（-478.94亿元）。

2. 城投债贡献净融资
   城投债9月净融资1142.94亿元，环比小幅减少，但仍是信用债净融资的主要来源。非城投企业净融资由正转负至-721.56亿元。

3. 到期压力未显著变化
   未来6个月信用债到期总量达38631.66亿元，低于过去12个月平均水平（迁移系数0.73）。除商业贸易行业到期压力环比显著下行外，其他行业及民企、非国企到期压力环比变化不大。

二级市场

1. 收益率普遍上行
   9月信用债成交活跃度环比下降，中短期票据收益率上行幅度普遍为9BP，城投债收益率多数走高（如3年期AA级城投债上行19.36BP），但AA-级城投债收益率仅下行10.35BP。

2. 信用利差总体走阔
   产业债信用利差普遍扩大：AAA级信用利差处于历史低位，AA+级信用利差逼近峰值（如钢铁、化工行业）。城投债信用利差全线走阔，弱资质主体信用利差趋近历史高点。

风险与展望

• 违约与评级下调增加：9月18只债券违约，20家主体评级下调，区域集中度高（如北京、江苏）。
• 未来影响因素：专项债供给压力、能耗双控政策、房地产债务风险及通胀走势需关注，其对信用债收益率的潜在影响不容忽视。

核心结论：信用债一级市场融资环境趋严，尤其是民营企业；二级市场收益率小幅上行，信用利差分化加剧，高信用等级债估值仍具支撑，而低等级债风险上升。