20231025-山西证券-爱美客-300896.SZ-费用率拖累净利率水平_毛利率继续维持高位_5页_407kb

爱美客（300896SZ）公司研究报告分析总结

核心财务表现

• 2023Q1-3营收：217亿元，同比增长45.71%。
• 2023Q1-3净利润：141.8亿元，同比增长43.74%。
• 2023Q3单季度营收：71.1亿元，同比增长175.8%。
• 2023Q3单季度净利润：45.5亿元，同比增长132.7%。
• 毛利率：2023Q1-3为95.3%，Q3为95.07%，高于行业平均水平。
• 费用率大幅上升：整体费用率较上年同期增加2.64 pct 至12.99%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率变动显著。
• 盈利水平：净利率Q1-3为65.2%，同比下降1 pct。

市场表现

• 股价与市值：2023年10月24日收盘价为36.20元，总市值达783亿。
• 三季度营收与净利润增速放缓，消费意愿仍未完全恢复，但仍具备较高粘性。
• 估值：
  • 2023年PE为399倍；
  • 2024年PE为282倍；
  • 2025年PE为204倍；
  • 维持“买入-B”评级。

投资建议

• 国内医美消费渗透率仍有提升空间，非一线城市增长潜力大。
• 预计2023-2025年EPS分别为9.08元、12.83元、17.78元。
• 股价目标对应PE逐年降至204倍，维持买入评级。

风险提示

• 政策管控风险。
• 研发投入不及预期。
• 产品质量安全问题。
• 市场竞争加剧。
• 消费者购买力下滑风险。

项目进展

• 创新项目（基因重组蛋白研发生产基地建设）有延期至2025年。