20260320-中国银河-爱美客-300896.SZ-爱美客2025年年报业绩点评_Q4单季营收改善_业务拓展布局长期发展_4页_440kb

爱美客2025年年报总结

核心内容

爱美客于2026年3月20日发布2025年年度业绩报告。整体来看，2025年公司业绩受到宏观环境和行业增速放缓的影响，出现下滑，但Q4单季营收增速有所好转，显示出业务复苏的迹象。公司通过产品创新与业务拓展，持续完善其产品与业务矩阵，为未来长期发展奠定基础。

主要财务数据

主要观点

• 业绩承压：2025年公司营收和净利润均出现大幅下滑，主要受宏观环境和行业增速放缓影响。
• Q4营收改善：尽管全年业绩承压，但Q4单季营收降幅收窄，表明公司可能正在迎来业绩反转。
• 毛利率下降：2025年毛利率为92.70%，同比下降1.94个百分点，显示产品成本或结构变化对利润产生影响。
• 费用率上升：销售、管理、研发费用率同比上升，主要因销售推广投入增加、人员扩充及并购相关费用上升。

关键信息

产品结构变化

• 溶液类与凝胶类注射产品增速放缓：溶液类注射产品收入12.65亿元（-27.48%），占比51.57%（-6.07pct）；凝胶类注射产品收入8.90亿元（-26.82%），占比36.27%（-3.91pct）。
• 冻干粉类产品收入占比提升：冻干粉类产品收入2.08亿元，占比8.48%，显示出公司产品结构的优化。

产品与研发进展

• 新产品上市：包括“骨科拉”（5月上市）、米诺地尔搽剂（9月获批）等。
• 独家经销产品获批：注射用A型肉毒毒素产品于2026年1月获证，进一步丰富产品线。
• 在研产品进展：重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧氨胆酸注射液已获得临床试验批件。

业务拓展

• 收购韩国REGEN公司85%股权：获得再生类产品AestheFill（“童颜针”）和PowerFill的全球销售权，相关产品已在全球数十个国家获批并贡献营收。
• 向上游延伸：通过收购成都众兴美源、投资上海维脉，向原料及设备领域拓展。
• 新原料备案：成功备案化妆品新原料“甘草查尔酮A”。

投资建议

• 维持“推荐”评级：公司作为医美赛道龙头厂商，产品矩阵与研发技术水平持续提升，未来增长空间较大。
• 未来盈利预期：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.93/17.81/20.66亿元，利润增速分别为15.7%/19.2%/16.0%。

风险提示

• 医疗消费复苏不及预期：宏观经济波动可能影响医美市场的需求。
• 行业竞争加剧：医美行业竞争激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。
• 新品研发与商业化进度不及预期：新产品可能面临研发周期延长或商业化受阻的风险。
• 商誉减值风险：并购交易可能带来商誉减值风险。

财务指标预测

估值指标

总结

爱美客在2025年面临行业整体放缓的挑战，但Q4营收降幅收窄，显示出一定的复苏迹象。公司通过加大研发投入和拓展业务，逐步完善产品与业务矩阵，未来增长潜力较大。尽管当前业绩承压，但其在产品创新和国际化布局方面取得显著进展，值得关注长期发展。