20230414-开源证券-东方雨虹-002271.SZ-公司2022年报点评_承压因素有望消除_业绩弹性可期_4页_894kb

东方雨虹（002271.SZ）投资分析报告总结

核心观点

• 维持“买入”评级：认为公司2023年业绩弹性可期，上调2023-2024年盈利预测并新增2025年预测。
• 业绩短期承压，长期增长动能增强：2022年受多重因素影响业绩大幅下滑，但具备恢复基础和多重增长驱动。

以下是各个方面的关键信息：

过去业绩：承压但具备韧性

• 2022年业绩显著下滑：
  • 收入：同比下滑22.6%。
  • 归母净利润、扣非净利润分别同比下滑496%与533%。
• 盈利能力受影响：
  • 毛利率大幅下降至25.78% (同比降4.7pct)。
  • 净利率降至6.79%，同比降幅约640pct。

未来展望与增长驱动

1. 零售渠道持续扩展：
   • 民营集团营收增长58%，零售业务具备高速增长潜力。
2. 防水新标带来机遇：
   • 2023年4月新防水标准实施，预计将提升单位面积材料用量，扩大市场需求。
3. 行业集中度提升，竞争格局改善：
   • 通过行业出清和自身竞争力提升，市占率有望加速增长。
4. 费用及经营效率优化：
   • 人均收入持续增长，毛利率有底，费用率逐步改善可期。
5. 风控加强：
   • 应收账款管理改善，回款显著提升，利好经营现金流转差，为2023奠定良好基础。

财务预测与估值

• 盈利预测（上调）：
  • 2023E：净利润362.3亿元 (+709%)
  • 2024E：净利润521.9亿元 (+44.1%)
  • 2025E：净利润700亿元 (+34.1%)
• 驱动因素：零售、防水提标、业务结构优化。
• 估值：
  • 2023E PE为240倍，2024E PE为166倍，2025E PE为124倍。
• 目标：结合多重利好，维持“买入”推荐。