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上有加息压力下有库存支撑——有色金属（锌）周报总结

核心内容

本报告分析了2022年9月17日有色金属锌的市场情况，重点围绕宏观环境、供需基本面、库存变化以及投资策略展开，指出锌价在宏观加息压力与低库存支撑下将呈现宽幅震荡走势。

主要观点

1. 宏观压力显著：美国CPI数据录得8.3%，高于预期，核心CPI黏性较强，激进加息预期升温。根据CME观察，加息75bp的概率为80%，100bp概率为20%。美联储即将宣布加息决议，预计加息决议前锌价将承压。
2. 供需基本面支撑：8月检修后复产未释放的产能将在9月释放，下游镀锌等加工厂的产能利用率和产量环比改善，叠加“金九银十”季节性消费旺季及政策扶持，国内社库低位去化。预计9月锌价库存易减难增，低库存对价格形成支撑。
3. 投资策略建议：短期锌价预计宽幅震荡，25000元/吨上方压力明显，24000元/吨以下买盘意愿增强，建议进行短期区间操作或逢低做月间正套。长期来看，可逢高布空远月合约，并考虑内外盘反套止盈。

关键信息

一、市场回顾

• 沪锌ZN2210主力合约上周收于23865元/吨，环比下跌3.42%。
• 伦锌收于3153.5美元/吨，环比下跌0.44%。
• 上海现货均价25130元/吨，环比下跌150元/吨。

二、宏观环境

• 美国CPI：8月录得8.3%，高于预期，核心CPI黏性强，加息预期升温。
• 欧元区CPI：8月录得9.1%，环比增长0.2%，通胀问题加剧。
• 全球PMI：整体呈下降趋势，中国8月PMI为49.4，美国为52.8，欧洲为49.6。
• 加息预期：美国加息75bp概率为80%，100bp概率为20%；欧元区加息预期也较为激进。

三、供给与利润

• 国内精炼锌产量：8月为48.5万吨，环比增长1.91%，预计9月为52.57万吨。
• 矿进口利润：当前为1172元/吨，较上期上涨103元/吨，预计后续进口矿供给偏松。
• 现货进口盈亏：当前为-1057元/吨，较上期上涨564元/吨。
• 冶炼利润：计入副产品的冶炼利润约为-216元/吨，原料库存增加，后续TC（加工费）仍有上涨空间。

四、需求分析

• 镀锌板卷：产能利用率环比增长0.96%，产量增加1.38万吨，库存减少1.8万吨。
• 镀锌管及镀锌结构件：产能利用率环比增长13.39%，产量增加8.89万吨，库存增加1.32万吨。
• 彩涂板卷：开工率环比增长1.84%，产量增加0.55万吨，库存减少0.59万吨。
• 压铸锌合金：开工率环比下降0.53%，产量略降，库存减少。
• 家电：7月产量环比下降11.1%，出口量环比下降16.3%，需求不及往年。
• 汽车：8月产量环比持平，累计同比增6.1%；出口量环比增长12.1%，累计同比增44.5%。
• 基建投资：8月累计同比进一步增长，专项债落实有序。
• 房地产：工程数据有所改善，竣工面积表现较好，但土地购置和开发投资数据仍低于预期。

五、库存变化

• MySteel现货库存：截至9月15日为8.51万吨，较上周下降0.06万吨。
• 保税区库存：1.31万吨，较上周下降0.02万吨。
• LME库存：75700吨，环比下降1325吨。
• 锌矿港口库存：24.58万吨，环比增加1.03万吨。
• 冶炼厂成品库存：维持高位，预计后续库存变化不大。
• 加工厂原料库存：维持高位，库存天数未明显下降。

总结

锌价短期面临加息压力，但低库存提供了支撑，预计宽幅震荡。建议投资者在24000元/吨以下寻找买点，25000元/吨以上谨慎操作。长期来看，市场存在做空远月合约机会，同时内外盘反套策略可考虑止盈。整体市场在宏观政策与季节性需求的交织下，呈现复杂波动，需密切关注库存变化与加息决议。