20211030-光大证券-中国太保-601601.SH-2021年三季报点评_净利润表现亮眼_改革不断深化_4页_452kb

中国太保（601601.SH、2601.HK）2021年三季报总结

核心内容

中国太保在2021年前三季度实现了营业收入3509亿元（YOY +2.6%），归母净利润227亿元（YOY +15.5%），保险业务收入3015亿元（YOY -0.3%）。尽管寿险业务面临压力，但公司整体表现稳健，投资收益贡献显著，且股价表现相对较强。

主要观点

寿险业务承压，改革持续推进

• 保费收入下滑：2021年前三季度寿险保费收入为1818亿元，YOY下降2.4%，主要受代理人渠道保费下滑影响，其中Q3单季保费同比下滑11.5%。
• 新单增速放缓：新单保费收入263亿元（YOY +3.6%），增幅较上半年缩窄14.8个百分点；Q3单季新单保费同比下滑41.2%，期缴业务下滑39.8%。
• NBV承压：受重疾险新规影响，新产品销售疲软，高价值保障型产品尚未回暖，预计NBV有所承压。
• 改革措施：公司正通过“长航计划”推动个险渠道职业化、专业化和数字化转型，修订基本法以激励代理人提升产能，预计未来NBV有望修复。

财产险业务稳定增长，非车险占比提升

• 财产险保费收入：前三季度为1190亿元（YOY +3.0%），增幅较上半年下滑3.4个百分点。
• 车险综改影响：车险保费同比下滑8.0%至665亿元，主要受高基数效应及车险综改政策影响。
• 非车险增长显著：非车险保费收入同比增长21.4%至525亿元，占比从37.4%提升至44.1%，显示公司非车险业务发展势头良好。

投资表现与盈利影响

• 投资收益：前三季度投资收益为737亿元（YOY +11.7%），但Q3单季投资收益同比下滑7.2%。
• 总投资收益率：年化收益率为5.3%，同比下降0.2个百分点。
• 净利润影响：投资收益率下滑拖累归母净利润增幅较上半年缩窄6个百分点，但Q3单季归母净利润仅下滑0.5%至54亿元，为同业中最小降幅，显示公司盈利韧性较强。

关键信息

• 股价表现：A股当前价27.4元，H股当前价24.0港币。A/H股PEV分别为0.51和0.37，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预测为371/429/496亿元，EPS分别为3.86/4.46/5.16元。
• 估值方法：报告采用多种估值方法，但指出其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策改革推进不及预期、长端利率超预期下行。

财务简表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析师声明

本报告由分析师王一峰及郑君怡撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析结果基于假设，可能存在重大差异。分析师报酬与报告内容无直接关联。

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