2017-周口天然气供气合同债权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_38页_1mb

周口天然气供气合同债权资产支持专项计划总结

核心内容

周口市天然气有限公司拟发行“周口天然气供气合同债权资产支持专项计划优先级资产支持证券”，中诚信证券评估有限公司基于2015年12月10日及之前的信息，对该项目进行了信用评估，并最终授予优先级资产支持证券AAA信用等级。该信用等级表明优先级资产支持证券预期收益获得及时支付和本金在法定到期日或以前足额偿付的可能性极高，违约风险极低。

主要观点

1. 交易结构完善：专项计划通过优先级/次级资产支持证券的分层机制和保证金机制，为优先级资产支持证券提供了内部信用支持。
2. 信用支持充足：原始权益人周口天然气和亿星实业作为差额补足义务人，提供了较强的信用支持；中合担保作为保证人，提供了极强的外部信用支持。
3. 基础资产稳定：周口天然气在周口市具有独家特许经营权，且基础资产主要来自稳定用户群体，预计现金流充足。
4. 现金流预测合理：根据北方亚事的预测报告，专项计划在2015年11月至2020年10月期间，预计现金流入总额为19,607.25万元，现金流情况稳定。
5. 风险可控：专项计划设有多种风险缓解机制，包括资金归集机制、基础资产补充机制及差额补足机制，有效降低资金混同、流动性及持续经营风险。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产定义：指自初始日至截止日，原始权益人依据特定供气合同的约定，对特定用户享有的特定期间内按期收取供气费的合同债权及其从权利。
• 特定期间：自初始日起每六个月为一个期间，初始日为2015年11月1日，截止日为2020年10月31日。
• 特定用户：包括周口城区居民用户、公福用户、项城天然气、淮阳博能、商水博能、太康潜能、沈丘汇鑫等，均需符合一定条件（如非低保用户、非逾期缴费用户、非长期不用气用户）。
• 基础资产现金流：预计在2015年11月至2020年10月期间，基础资产产生的现金流入分别为18,236.48万元、18,459.07万元、19,043.74万元、19,532.87万元和19,607.25万元。

优先级资产支持证券

• 发行额度：合计5.40亿元，分为五档，分别为0.85亿元、1.00亿元、1.00亿元、1.05亿元、1.10亿元。
• 预期到期日：分别为2016年11月30日、2017年11月30日、2018年11月30日、2019年11月30日、2020年11月30日。
• 还本付息计划：每期优先级资产支持证券的本金在预期到期日对应的兑付日及前一个兑付日分别支付40%和60%，且在非清算情况下，每次分配后留存1,000万元作为下一期的保证款项。

信用支持机制

• 内部信用支持：优先级资产支持证券占比为92.59%，次级资产支持证券占比为7.41%，次级资产支持证券为优先级提供一定信用支持。
• 外部信用支持：
  • 周口天然气和亿星实业作为差额补足义务人，提供差额补足承诺。
  • 中合担保为原始权益人和亿星实业的差额补足义务及基础资产回购义务提供连带责任保证担保。

风险及缓解措施

• 资金混同风险：通过设立监管账户，特定用户将供气费划入专户，避免与原始权益人其他资金混同。
• 流动性风险：通过现金流预测和压力测试，结合天然气价格调整及用户用气量增长预测，认为未来现金流充足；同时设置基础资产补充机制，确保现金流稳定。
• 持续经营风险：周口天然气拥有独家特许经营权，且在周口地区天然气市场具有较强竞争力；其经营状况良好，且股东亿星实业提供支持，保障其持续经营能力。

法律与监管安排

• 法律依据：本专项计划依据《中华人民共和国合同法》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等法律设立。
• 账户设置：原始权益人在光大银行郑州分行开立监管账户，用于收取特定用户供气费。
• 现金流分配机制：在正常、差额支付、清算三种情况下，资金分配顺序明确，优先级资产支持证券本息优先获得偿付。

现金流预测与压力测试

• 预测方法：基于历史数据、行业趋势及政策导向，对特定用户用气量及供气费收入进行预测。
• 压力测试：考虑天然气价格调整对现金流的影响，认为专项计划具有较强的抗风险能力。

交易结构与参与方

未来展望

• 周口天然气在周口地区拥有较强的市场地位和独家特许经营权，未来随着“气化河南”战略的推进及天然气消费量的增长，其业务规模有望进一步扩大。
• 专项计划通过完善的交易结构和多重信用支持机制，为优先级资产支持证券的本息偿付提供了较强的保障。
• 随着天然气价格的逐步市场化及用气量的稳步增长，专项计划的现金流预期将保持稳定。

总结

本专项计划基于周口市天然气有限公司的供气合同债权，通过合理的交易结构设计和完善的信用支持机制，确保优先级资产支持证券的信用等级为AAA。专项计划具有较强的现金流稳定性、法律合规性及外部信用支持，有效缓解了资金混同、流动性及持续经营等潜在风险，为投资者提供了较高的安全性和收益保障。