20210913-国信证券-银行_关于开展养老理财产品试点的通知_点评_发挥银行优势_加快推进三支柱养老建设_7页_1mb

证券研究报告总结：养老理财产品试点与银行行业分析

核心内容

2021年9月10日，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，标志着我国正式推进第三支柱养老保险体系建设。此次试点由四家领先的理财子公司（工银理财、建信理财、招银理财、光大理财）在武汉、成都、深圳和青岛四个具有代表性的城市开展，试点期限为一年，单家机构募集资金规模不超过100亿元人民币。

主要观点

1. 政策背景与意义

   • 人口老龄化加剧，我国亟需完善多层次养老体系，尤其是第三支柱。
   • 多项政策文件（如《国家积极应对人口老龄化中长期规划》《“十四五”规划纲要》）均强调推动第三支柱养老体系建设。
   • 养老理财产品试点是推动第三支柱养老体系建设的重要举措，有助于满足居民养老投资需求，促进资本市场的健康发展。

2. 银行在养老金融中的优势

   • 银行拥有庞大的客户群体和良好的信任基础，能更精准地设计满足养老需求的产品。
   • 资管新规后，银行在风险管控、投资运作和客户服务方面能力显著提升，具备开发养老理财产品的能力。
   • 银行在养老产品领域已有较长时间的探索，如光大银行早在2013年就发行了“颐享阳光”系列养老理财产品，后续多家银行也陆续推出相关产品。

3. 试点产品特点

   • 多数产品为封闭式净值型，投资方向以固定收益类为主，部分为混合类。
   • 产品设计注重长期稳健收益，符合养老资金的生命周期特征。
   • 试点机构需确保产品稳健运行，清理“养老”字样产品，维护市场秩序。

4. 投资建议

   • 当前银行板块估值已反映市场悲观预期，4季度到明年银行板块有望获得绝对收益，维持“超配”评级。
   • 个股推荐：从长期角度推荐宁波银行和招商银行，从区域经济角度推荐常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行。
   • 成都银行因成渝经济区发展潜力大，未来三年规模有望持续增长。

关键信息

• 老龄化现状：我国65岁以上人口占比已提升至13.5%，老年抚养比约20%。
• 美国经验借鉴：美国三支柱体系中，DC计划和IRA计划占比超过50%，居民家庭资产配置在养老金上的比例持续提升。
• 试点机构与城市选择：试点机构为当前领先的理财子公司，试点城市具备较强的经济代表性。
• 产品设计与运营要求：试点产品需注重长期稳健收益，理财子公司需在产品设计、风险管理、信息披露等方面做好准备。
• 风险提示：央行货币政策收紧可能影响宏观经济复苏，进而对银行的净息差和资产质量产生负面影响。

表格概览

表1：银行已发行养老理财产品

表2：重点个股估值表（2021年9月10日）

投资评级说明

风险提示

• 央行货币政策大幅收紧可能影响宏观经济复苏。
• 试点机构需在产品设计、风险管理、信息披露等方面做好充分准备。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

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