20220927-天风证券-泰福转债_国内外布局的民用水泵供应商_申购建议_积极参与_10页_828kb

泰福转债总结

核心内容

泰福转债是泰福泵业发行的可转换公司债券，发行规模为3.35亿元，债项与主体评级均为A级。转股价为23.4元，截至2022年9月26日转股价值为106.88元，各年票息算术平均值为1.58元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按6年期A级中债企业到期收益率10.83%计算，债底为68.11元，纯债价值较低。市场预计给予20%的溢价，上市价格约为128元，建议积极参与申购。

主要观点

• 可转债价值：泰福转债规模较小，债底保护充足，平价高于面值，具备一定的投资吸引力。
• 申购分析：首日优先配售规模预计为76%，网上申购规模为0.80亿元，中签率预计在0.0007% - 0.0008%之间。
• 公司基本面：泰福泵业专注于民用水泵的研发、生产和销售，产品包括陆上泵、小型潜水泵、井用潜水泵、循环泵和节能泵。2022年上半年营收同比增长10.95%，归母净利润同比增长72.52%，显示出强劲的盈利能力。
• 行业前景：全球水泵行业稳步增长，尤其在非洲等地区需求显著。国内政策支持节能环保，推动行业向高效节能方向发展。
• 市场定位：公司PE(TTM)为27.50倍，在收入相近的10家同业企业中高于平均水平，但市值低于同业。公司股票弹性较高，受行业波动影响较大。

关键信息

1. 财务表现

• 营收与利润：2022年上半年营业收入2.79亿元，同比增长10.95%；归母净利润0.51亿元，同比增长72.52%。
• 费用率：销售费用率2.13%，管理费用率3.38%，财务费用率-6.79%，研发费用率4.09%。
• 现金流：2022年上半年经营活动现金流为0.23亿元，同比下降50%。

2. 市场与客户

• 海外业务：公司产品以外销为主，2022年上半年海外营收占比达95.15%，与多个国家和地区的经销商保持良好合作关系。
• 主要客户：孟加拉加齐国际为最大客户，2022年上半年销售1.08亿元，占总营收38.67%。
• 国内市场布局：2021年起积极拓展国内市场，与四川、山东、重庆、湖南等地的代理商签订代理协议。

3. 产能与项目

• 产能利用率：2022年上半年产能利用率为84.05%，总产能为120万台。
• 募投项目：本次可转债募集资金全部用于“高端水泵项目”，预计形成年产80万台产能，内部收益率为16.87%，投资回收期为8.31年。

4. 风险提示

• 市场风险：原材料价格上涨、毛利率波动、业绩下降、存货规模较大、汇率波动、竞争加剧、市场需求骤减、增长停滞。
• 政策风险：产品进口国政治及政策风险。
• 可转债风险：价格波动、到期不能转股、摊薄每股收益和净资产收益率、信用评级变化、正股波动、上市收益溢价低于预期。

总结

泰福转债具备一定的投资价值，主要得益于公司稳健的财务表现、较高的盈利能力以及行业良好的发展前景。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司通过国内外业务双轮驱动和产能布局，有望在未来实现持续增长。建议投资者积极参与申购，但需关注市场波动和相关风险。