20210430-西部证券-奇安信-688561.SH-事件点评_低调入局C端安全市场_剑指全能国际网安公司_3页_266kb

报告摘要

奇安信安全防护软件冬奥版发布及C端战略分析总结

核心内容

奇安信（688561.SH）于2021年4月29日正式发布安全防护软件冬奥版，该产品最初面向冬奥会相关工作人员、运动员、志愿者及城市志愿者，随后向个人用户开放。产品从4月29日开始邀请内测，7月22日正式发售。

该产品基于奇安信天擎的强安全能力，搭载三大自研引擎，覆盖样本超100亿，具备分钟级响应能力。奇安信通过政企级客户验证产品成熟度，逐步向C端市场拓展，形成降维打击策略，进一步丰富用户群体，提升产品成熟度与安全数据积累。

主要观点

C端市场拓展：奇安信通过冬奥版产品入局C端安全市场，标志着其从B端、G端向C端延伸，拓宽业务边界，提升商业模式多样性。
盈利与现金流提升：C端用户规模扩大有助于提升公司盈利能力和经营质量。若按1%的网民付费率计算，仅按ToB模式定价，预计一年可实现超过10亿元收入。
商业模式升级：公司利用已有G端成熟产品技术优势，以较低研发成本进入C端市场，增强整体盈利能力，提供稳定现金流，平滑政企级业务的季节性波动。
财务预测：2021-2023年公司营收预计分别为59.74亿、79.88亿、109.68亿元，归母净利润从负转正，EPS逐步提升，PS估值逐步下降，显示公司盈利能力改善。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月公司投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

产品特点

目标用户：冬奥会相关人员及个人用户。
技术基础：基于奇安信天擎的三大自研引擎，覆盖样本超100亿。
响应能力：具备分钟级响应全网突发事件的能力。

定价策略

套装价格：三台设备、一年使用期为108元；三台设备、三年使用期为168元。

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,154	4,161	5,974	7,988	10,968
归母净利润(百万元)	-495	-334	98	447	1,048
EPS	-0.73	-0.49	0.14	0.66	1.54
P/E	-127.6	-188.8	645.4	141.4	60.3
P/B	10.7	6.3	6.2	6.0	5.4

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	-10.6%	-4.4%	1.0%	4.3%	9.5%
毛利率	56.7%	59.6%	59.6%	59.1%	58.6%
营业利润率	-17.0%	-7.8%	1.9%	6.1%	10.2%
销售净利率	-17.5%	-8.2%	1.76%	5.98%	10.07%

增长能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	73.6%	31.9%	43.6%	33.7%	37.3%
营业利润增长率	43.8%	39.1%	134.5%	335.2%	129.3%
归母净利润增长率	43.2%	32.4%	129.3%	356.5%	134.6%

偿债能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	29.5%	19.3%	32.7%	33.3%	38.8%
流动比率	2.03	2.38	2.38	2.33	2.07
速动比率	1.65	3.61	2.10	2.02	1.78

风险提示

商誉减值风险：公司可能面临因并购或合作带来的商誉减值。
持续亏损风险：若市场拓展不及预期，公司可能面临亏损持续或加剧的风险。

投资评级说明

买入：预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上。

总结

奇安信通过冬奥版安全防护软件的发布，正式进军C端安全市场，标志着其从政企级安全市场向个人用户市场的拓展。该产品基于公司成熟的B端与G端技术积累，具备较强的病毒查杀能力与快速响应机制，有助于公司提升盈利能力和业务边界。C端市场的开拓不仅为公司带来新的收入来源，也有助于增强其安全大数据积累，形成更完善的主动防御体系。随着C端用户数的增加，公司整体盈利能力有望持续改善。投资方面，公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大。

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