20251219-国泰期货-2026年铅期货年度行情展望_供需双弱_上下有限_15页_1mb

报告摘要

2026年铅期货年度行情展望总结

核心观点

2026年铅市将维持供需双弱格局，价格预计呈现区间震荡。
沪铅运行区间预计为16000-18000元/吨，伦铅运行区间预计为1900-2100美元/吨。
国内铅市或出现小幅过剩，但废电池回收环节挺价意愿增强，有望抬升铅价底部。

主要观点

1. 供应端分析

铅矿供应呈现刚性，但2026年预计有小幅增量，主要来自俄罗斯、伊朗等已投产项目。
全球铅矿产量波动较小，海外矿山供应扰动增加，2025年海外铅精矿产量同比微降1.6%，2026年全球铅矿供应预计增长2.2%。
国内矿山2025年产量同比增长10.4%，主要得益于新疆、贵州等地矿山爬产。
原生铅冶炼企业因原料紧张，加工费持续走低，利润空间受到挤压。
再生铅产能严重过剩，原料供应缺口未解，再生铅企业持续亏损，2026年再生铅产量或继续下降。
废电池供应不足是再生铅产能过剩的主要原因，废电池回收环节挺价意愿逐年增强，对铅价形成支撑。

2. 需求端分析

电动自行车市场在新国标和以旧换新政策推动下，重回正增长，但增长是否可持续仍需观察。
汽车出口受反倾销税、贸易战和中东关税问题影响，出口量出现下滑，2026年铅酸蓄电池出口或进一步承压。
储能需求尤其是铅碳电池表现亮眼，2025年前三季度耗铅量为2.73万吨，2026年预计增加2.83万吨，对铅消费形成边际支撑。
铅酸蓄电池在储能市场仍具竞争力，成本优势、安全性、回收率及低温性能使其在特定领域不可替代。

关键信息

供应端

2025年全球铅精矿产量同比微降0.9%，海外产量下降1.6%。
2026年全球铅矿供应预计增长10万吨，同比增速2.2%。
国内原生铅产量预计小幅增长2.53%，再生铅产量预计增长0.63%。
铅精矿加工费持续低位运行，2025年1-10月TC值降至-110美元/吨，挤压原生铅利润。
再生铅企业盈利压力加剧，2025年二季度开始亏损扩大，2026年再生铅产量或继续下降。

需求端

电动自行车产量增速年内走高，2025年以旧换新政策推动消费。
汽车出口受反倾销税影响，2025年1-10月出口量同比下降9.29%，2026年出口或进一步下滑。
储能需求爆发式增长，铅碳电池在大容量、长时储能领域应用加速。
铅酸蓄电池在储能市场仍有竞争力，铅碳电池耗铅量占铅消费的0.4%。

投资展望

建议关注季节性波动机会，年初消费走弱，价格承压回落；年中消费旺季补库，或带来阶段性供需缺口，为价格注入上行动力。
风险点包括矿端增量不及预期和消费增速走弱。
2026年铅市预计小幅过剩，但废电池回收环节挺价意愿增强，支撑铅价底部。

总结

2026年铅市场将维持供需双弱格局，价格预计区间震荡。国内铅市小幅过剩，但废电池回收支撑将抬升铅价底部。供应端方面，铅矿供应小幅增长，原生铅产量受原料约束，再生铅产量受原料缺口和亏损影响或继续下滑。需求端方面，电动自行车在政策推动下重回增长，汽车出口承压，而储能需求尤其是铅碳电池成为新的增长点，铅酸蓄电池出口或进一步下滑。整体来看，铅市在供需矛盾钝化背景下，价格将保持震荡格局，但废电池回收环节的支撑作用不可忽视。