20230515-中原证券-总量周观点_转口贸易需求回落_能源驱动通胀走低_9页_954kb
报告摘要
- 宏观回顾
- 4月出口同比增85%（环比降59%），东盟及香港地区出口拉动率下滑，对美欧日出口支撑仍在修复；机电、汽车板块增长强劲而劳动密集型产品出现下滑，反映订单逐步释放。
- 进口同比降79%，国际油价回落与对日韩进口下降反映经济结构转型；CPI同比增长0.1%（前值+0.6%），PPI同比-3.6%（前值+0.9%），交通分项主导CPI下行，核心CPI持平，文娱消费回暖。
- 宏观展望
经济内生动力偏弱，建筑链拖累显现，服务业复苏韧性较强；预期二季度货币政策宽松加力，地产投资滞后复苏，外贸动能或抬升经济中枢。 - 股市回顾
市场全面下跌，成交量环比降86%；电力、汽车、煤炭表现较好，电子、通信大幅下跌，沪深两市成交额、融资和北向资金增速放缓。 - 股市展望
建议仓位5成以下，关注中药、电力、养殖、黄金板块，警惕大金融与高估值科技股；海外市场风险上升，尤其是美国债务问题。 - 债市回顾
继续做多，曲线牛陡，曲线牛陡原因包括资金宽松、投资者缩短久期；地产成交低迷，库存尚未触底，基金偏好短端，配置存单和利率债。 - 债市展望
基本面定价充分，建议观望；后续关注降息预期、经济数据发布及税期等因素，及时止盈。 - 资产配置
股票40%、债券20%、商品20%、Reits 20%，推荐重点关注的相关ETF: 华泰柏瑞沪深300ETF、国泰上证10年期国债ETF、大成有色金属期货ETF、招商蛇口产业园REIT。 - 风险提示
政策、数据不及预期、突發事件；大类资产配置组合仅为模拟，过往收益不预示未來。
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