20131203-兴业证券-2014年物流行业投资策略_模式变革和商业创新下的物流颠覆_28页_1mb

物流行业2013年回顾与2014年投资策略总结

核心内容

本报告总结了2013年物流行业的发展情况，并提出了2014年的投资策略。物流行业在2013年前三季度保持平稳增长，受益于“菜鸟网络”和“自贸区”主题行情，物流板块整体估值显著提升。同时，行业面临网络布局不合理、产业集中度偏低、基础设施瓶颈、信息化程度不高和行政监管不合理等问题，但改革红利和新经济带来的模式升级为行业提供了长期发展的动力。

主要观点

行业回顾

• 物流总额增长：前三季度，社会物流总额为145.7万亿元，同比增长9.5%，较去年同期略有回落。
• 快递业表现突出：1-10月，快递业务量达70.3亿件，同比增长61.3%；“双11”期间快递业务量达3.46亿件，同比增长73%。
• 物流板块表现：物流板块上市公司前三季度营业收入同比增长19.59%，高于去年同期12.28%；净利润增速平均为15.97%，优于去年同期4.65%。
• 估值提升：物流板块估值（ttm）由去年底不足20倍提升至目前约42倍。

行业发展动力

• 改革红利释放：包括财税支持、土地用水用电支持、流通信息化扶持、完善的全国性网络规划、流通领域的开放。
• 新经济模式升级：物流与电子商务、金融、物联网、云计算等融合，推动行业智能化发展。
• 行业整合趋势：物流行业正处于整合阶段，未来有望形成一批全国性龙头。

投资逻辑

• 经济弱复苏下：生产资料贸易相关的供应链业务受冲击减弱，仓储业务具有防御性，与电商和金融融合的创新模式发展潜力大。
• 投资建议：推荐关注受益于改革和模式创新的传统物流标的，如中储股份、外运发展、象屿股份、瑞茂通；同时关注业绩改善、估值安全的品种，如建发股份、保税科技等。

关键信息

重点公司评级与盈利预测

行业问题与改革方向

• 网络布局不合理：物流资源集中在中东部，西部发展滞后。
• 产业集中度偏低：行业中小企业众多，缺乏龙头企业。
• 基础设施瓶颈：运输能力不足，仓储资源不足，地价上涨导致租金上升。
• 信息化程度不高：企业信息化水平低，标准化程度不足。
• 行政监管不合理：过路过桥费高，物流成本压力大。

未来趋势

• 物流金融发展：从静态质押监管向动态监管发展，从现货质押向买方信贷发展。
• 智能物流发展：物联网和云计算技术提升物流智能化水平。
• 行业整合：未来十年，物流行业将经历整合，形成行业巨头。

投资策略

• 关注新经济主线：物流与电子商务、金融、物联网等结合的创新模式。
• 回避炒作过度个股：如上海自贸区、电商平台相关概念股，因其利好短期内难以兑现，估值偏高。
• 推荐评级：物流板块整体维持“推荐”评级，建议投资者关注受益于改革、模式创新、估值安全的公司。

风险提示

• 政策低于预期：物流扶持政策未能达到预期，估值提升未能支撑业绩。
• 行业竞争加剧：物流行业竞争激烈，部分企业可能面临业绩下滑风险。