20201016-东吴证券-兴森科技-002436.SZ-三季度短期业绩承压_长期PCB和半导体业务共同推进业绩稳健增长_3页_336kb

报告摘要

兴森科技三季度业绩总结

核心内容

兴森科技（002436）在2020年第三季度业绩出现下滑，但整体前三季度归母净利润预计实现4.46-4.60亿元，同比增长93.17%-99.24%。公司预计在2020年Q3实现归母净利润0.70-0.84亿元，同比下降8.14%-23.51%。尽管短期业绩承压，但公司PCB样板和半导体业务长期增长趋势明确，持续看好其未来业绩增长。

主要观点

短期业绩承压，长期增长可期
三季度业绩下滑主要受国外疫情加重影响，但公司PCB样板业务处于行业领先地位，核心技术优势明显，且在半导体领域受益于国产替代趋势，预计未来业绩将稳步增长。
PCB样板业务优势显著
兴森科技是国内PCB样板行业龙头，在小批量板市场具备较强的竞争力和议价能力。公司广州二期高端样板产线投产，有助于优化产品结构，提升盈利能力。同时，公司具备高水平柔性化管理、多样化技术能力和规模化成本优势，进一步巩固行业龙头地位。
半导体业务国产替代趋势明显
在IC载板领域，公司产能快速扩张，已进入三星供应链，未来有望拓展更多大客户。随着国产替代加速，公司半导体业务将成为新的增长点。
财务预测与估值
根据盈利预测，公司2020-2022年营业收入分别为40.93亿元、45.88亿元和51.82亿元，归母净利润分别为5.11亿元、4.02亿元和4.97亿元。对应的每股收益分别为0.34元、0.27元和0.33元，PE估值分别为33.11倍、42.16倍和34.04倍。公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2019A	38.04	9.5%	29.2	36.0%
2020E	40.93	7.6%	51.1	75.2%
2021E	45.88	12.1%	40.2	-21.5%
2022E	51.82	13.0%	49.7	23.9%

财务指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益(元)	0.20	0.34	0.27	0.33
P/E	58.00	33.11	42.16	34.04
ROE(%)	10.9%	16.6%	11.9%	13.2%
毛利率(%)	30.7%	28.3%	27.9%	28.1%
销售净利率(%)	7.7%	12.5%	8.8%	9.6%
资产负债率(%)	43.0%	39.9%	38.2%	35.2%