20210825-安信证券-兴森科技-002436.SZ-国内PCB领先企业_IC载板国产化景气度上升_5页_913kb

兴森科技 (002436.SZ) 2021年半年度报告总结

核心内容概览

兴森科技（002436.SZ）作为国内PCB行业领先企业，于2021年8月24日发布半年度报告，上半年实现营业收入23.71亿元，同比增长15.83%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长103.15%。公司凭借在IC载板领域的技术积累和产能扩张，进一步巩固了其在高端PCB市场中的领先地位。

主要观点

• 研发投入增长：公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达1.23亿元，同比增长14.92%。研发团队重点开发了高密度超薄封装基板、半导体测试板、5G天线板、400G高速光模块、超薄HDI刚挠板等高端产品。
• 专利布局完善：公司及子公司在报告期内累计申请中国专利14项，其中发明专利7项、实用新型专利7项；已授权中国专利28项，其中发明专利17项、实用新型专利11项，同时获得2项国外专利授权。
• IC封装基板国产化优势显著：公司主营PCB业务和半导体业务，已实现FC-BOC、Coreless和ETS等高端产品量产，并快速扩充产能，为高端IC封装基板国产化提供坚实基础。公司具备快速交付能力，月交货品种超过25,000个，达到国际先进水平。
• 产能释放与市场需求增长：随着物联网、新能源汽车等新兴产业的快速发展，国内半导体产业需求持续上升，带动IC封装基板的生产和需求增长。广州生产基地已实现2万平方米/月的产能，其中1万平方米/月产能已满产，良率保持在94%以上。
• 财务表现稳健：公司2021年中报显示，营业收入和净利润均保持增长趋势，财务费用率下降，管理费用率略有波动，但整体费用控制良好。公司盈利能力稳步提升，净利润率在2021年达到9.0%。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2021~2023年收入分别为51.02亿元、62.46亿元、75.18亿元，归母净利润分别为4.58亿元、5.85亿元、7.02亿元。
• 6个月目标价：18.5元，当前股价为15.39元。
• 财务指标：
  • 毛利率：稳定在31.2%左右。
  • 净利润率：从2020年的12.9%小幅下降至2021年的9.0%。
  • 资产负债率：从2020年的41.9%上升至2021年的45.0%。
  • 流动比率：从1.57下降至1.33，但速动比率保持稳定。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 原材料价格波动：可能增加成本压力。
• 经营管理风险：公司需持续优化管理以应对增长压力。

总结

兴森科技在2021年上半年展现出强劲的增长势头，特别是在IC封装基板领域，凭借技术实力和产能扩张，进一步巩固了其在国内PCB行业的领先地位。公司研发投入持续增加，推动新产品开发与专利布局，为未来业务增长奠定基础。随着新兴产业的快速发展，公司产能释放有望提升市场竞争力。尽管面临一定的市场和经营风险，但公司财务表现稳健，具备良好的成长性和盈利能力，投资前景较为乐观。