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长城汽车（601633）2021年中期业绩点评总结

核心内容

长城汽车在2021年中期业绩表现良好，实现营业总收入621.59亿元，同比增长73.00%，归属于上市公司股东的净利润34.98亿元，同比增长205.19%。其中，第二季度营收310.4亿元，净利润18.6亿元，同比分别增长3.47%和13.36%。在芯片紧张的背景下，公司仍实现了良好的业绩增长，主要得益于销量提升和盈利能力增强。

主要观点

1. 销量与毛利率双提升

• 销量增长：Q2总销量达27.9万辆，同比增长14.16%，环比下降17.53%，表现优于行业平均水平。
• 毛利率提升：预计Q2毛利率明显提升，单车平均营收和净利润均有较好增长，显示公司产品结构优化和成本控制能力增强。

2. 新技术平台推动产品矩阵拓展

• 公司依托坦克、柠檬、咖啡智能三大技术平台，加速推出多款新车，提升市场竞争力。
• 哈弗品牌：上半年销量39.1万辆，同比增长49.3%，其中第三代哈弗H6、大狗、赤兔、初恋等车型表现良好。
• 坦克系列：坦克300市场反馈火爆，有望带动更多爆款车型的推出。
• WEY品牌：玛奇朵、拿铁等新车即将上市，预计将进一步提升销量。
• 皮卡市场：上半年销量11.8万辆，同比增长23.2%，保持细分市场第一。
• 欧拉品牌：月销量突破1万辆，且有望持续增长。

3. 业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为1434.94亿元、1612.88亿元和1733.84亿元，净利润分别为93.65亿元、118.43亿元和134.96亿元，EPS分别为1.02元、1.29元和1.47元。
• 估值水平：2021年7月20日收盘价对应的PE为44.73倍，PB为6.28倍，较2020年显著下降，显示出市场对公司的信心增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的综合竞争实力和产品周期向上的潜力。

关键信息

业绩亮点

• 2021年中期净利润同比增长205.19%，主要受益于销量增长和毛利率提升。
• Q2净利润同比增长13.36%，显示公司盈利能力持续改善。

产品策略

• 通过平台化战略，加快新车投放，增强产品矩阵竞争力。
• 哈弗、坦克、WEY、欧拉等多品牌协同发展，推动销量增长。

财务指标

• 营业收入：预计2021年同比增长39%，2022年增长12%，2023年增长8%。
• 净利润：预计2021年同比增长75%，2022年增长26%，2023年增长14%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为1.02元，2022年为1.29元，2023年为1.47元。
• 市盈率（PE）：2021年为44.73倍，2022年为35.37倍，2023年为31.04倍。
• 市净率（PB）：2021年为6.28倍，2022年为5.33倍，2023年为4.55倍。
• ROE：预计2021年为14%，2022年为15%，2023年为15%，显示公司盈利能力持续增强。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 海外销量不及预期。

投资建议

公司具备较强的综合竞争实力和产品周期向上的潜力，结合当前估值水平，维持“买入”评级，认为未来6个月内公司相对大盘有望上涨15%以上。

数据来源

• 携宁科技云估值
• 万联证券研究所

公司基础数据

• 总股本：9,202.88百万股
• 流通A股：6,078.19百万股
• 收盘价：45.52元
• 总市值：4,189.15亿元
• 流通A股市值：2,766.79亿元

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

证券分析师承诺

分析师周春林承诺独立、客观地出具本报告，无任何利益冲突。

免责条款

本报告为万联证券研究所研究员个人撰写，仅用于客户参考，不构成投资建议，且不承担由此引发的法律责任。