电子行业深度报告：存储行业拐点已至，国产化主线确立-20230928-东吴证券-20页_922kb

电子行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了电子行业中的存储行业现状及未来发展趋势，指出存储行业正迎来周期拐点，国产化替代趋势明确。存储芯片市场需求回暖，价格开始触底反弹，库存逐步优化，行业有望恢复增长态势。同时，AI、新能源汽车等新兴领域成为推动存储需求的重要力量。

主要观点

存储行业周期拐点确立

• 存储行业经历长期下跌后，2023Q2开始出现回暖迹象，DRAM和NAND市场规模环比提升。
• 存储颗粒价格跌幅收敛，部分产品出现涨价，尤其是DDR4和NANDFlashwafer。
• 2023Q4价格跌幅有望进一步收窄，全面上涨或将到来。

国产化进程加速

• 国内存储厂商如长鑫存储和长江存储在技术上逐步接近海外主流水平，市场份额持续提升。
• 国产化替代成为行业发展的核心主线，多领域需求复苏推动国产厂商发展。

存储厂商减产与库存优化

• 海外大厂如三星、美光、海力士持续减产，稼动率下降，库存水位逐步改善。
• 国内模组与IC设计厂商库存周转天数下降，业绩有望下半年恢复增长。

关键信息

存储市场规模

• 2022年全球存储市场规模约1344.1亿美元，占集成电路市场28%。
• 2027年DRAM市场规模预计达1580亿美元，NAND预计达960亿美元，NOR预计达49亿美元。

存储产品价格变化

• 2023Q2 DRAM价格环比跌幅收敛，部分产品开始反弹。
• NAND合约价和现货价趋于平稳，部分产品出现上涨。
• Flash Wafer价格在2023年7月开始上涨，预计2023Q4价格将止跌回升。

存储厂商表现

• 2023Q2国内存储厂商营收环比增长，但盈利水平仍待改善。
• 多家厂商库存周转天数下降，库存逐步优化，市场景气度提升。

下游需求回暖

• 消费电子：笔电需求回暖，智能手机出货量降幅收窄，TWS耳机销量环比增长。
• AI服务器：2023年全球AI服务器存储市场规模76亿美元，预计2026年达492亿美元，CAGR为86.4%。
• 车载市场：2027年车载存储市场规模预计达125亿美元，CAGR为20%。

投资建议

三大投资主线

1. 龙头厂商：兆易创新、北京君正、江波龙等。
2. 国产化主线：万润科技、东芯股份、德明利、恒烁股份、普冉股份、佰维存储、聚辰股份、澜起科技等。
3. 产业链配套：关注与长鑫、长存、三星、海力士等大厂相关的材料、设备、封测厂商。

风险提示

1. 下游复苏不及预期：若电子产品需求仍偏弱，存储行业可能无法恢复增长。
2. 存储价格反弹不及预期：若供需错配持续，价格反弹时间可能延后。
3. 宏观经济变化：美联储持续加息可能影响存储行业复苏。
4. 龙头厂商减产力度不足：若减产力度不及预期，供需失衡可能持续。

附录

图表目录

• 图1：2022年全球集成电路市场规模细分结构占比
• 图2：2022年全球存储市场规模细分结构占比
• 图3：三大细分市场市占率情况
• 图4：全球DRAM季度市场规模（百万美元）
• 图5：全球NAND季度市场规模（百万美元）
• 图6：DRAM价格周期
• 图7：典型DRAM产品现货价格（美元）
• 图8：典型DRAM产品合约价格（美元）
• 图9：典型NAND产品现货价格（美元）
• 图10：典型NAND产品合约价格（美元）
• 图11：典型FlashWafer产品现货价（美元）
• 图12：存储模组厂商库存原材料情况概览
• 图13：存储IC设计厂商存货商品情况概览
• 图14：存储模组厂商2023年Q2业绩情况概览
• 图15：存储IC设计厂商2023年Q2业绩情况概览
• 图16：2022年中国存储下游应用占比
• 图17：2022Q1-2023Q2全球笔电出货量
• 图18：2022Q1-2023Q2全球智能手机出货量
• 图19：2022Q1-2023Q2全球TWS耳机销量
• 图20：2022Q2和2023Q2华为智能手表全球出货占比
• 图21：2022Q1-2023Q2中国AR/VR市场出货量
• 图22：2022Q1-2024Q4全球服务器出货量
• 图23：2022-2026E全球AI服务器出货量
• 图24：AI服务器中存储器需求量
• 图25：2021全球汽车DRAM存储市场份额

表格目录

• 表1：NAND和DRAM的市场需求情况
• 表2：部分存储厂商产能与资本支出规划
• 表3：三大存储厂商HBM产品规划情况
• 表4：2023AI服务器存储增量空间测算
• 表5：车载存储市场规模测算

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。

市场趋势

• 消费电子、AI服务器、车载等多领域需求回暖，推动存储市场增长。
• 存储价格和库存逐步见底，行业进入复苏阶段。
• 国产替代趋势明显，国内厂商在技术与市场份额上持续提升。

总结

存储行业正经历周期拐点，价格触底反弹，库存逐步优化。随着消费电子、AI服务器、车载等下游需求回暖，存储市场有望逐步恢复增长。国产化替代成为行业发展的核心主线，国内厂商在技术与市场份额上持续提升。投资建议聚焦于龙头厂商、国产化替代企业以及产业链配套厂商。需关注下游复苏不及预期、存储价格反弹不及预期、宏观经济变化及龙头厂商减产力度不足等风险。