电子行业深度报告：存储行业拐点渐显，产业国产化势在必行-20230612-东吴证券-16页_684kb

电子行业深度报告总结

核心内容

存储行业正经历价格与库存的拐点，随着供需格局优化和下游需求回暖，行业有望逐步复苏。同时，美光审查事件和三星减产等事件推动存储国产化进程加速。AI服务器、车载存储等新兴应用领域成为拉动存储需求增长的关键驱动力，预计未来几年市场规模将大幅扩张。

主要观点

• 存储行业进入筑底阶段：2023Q1存储价格持续下跌，但2023Q2环比跌幅有望缩小，行业进入价格与库存的底部区间。
• 供需格局优化：三星、美光、海力士等龙头企业减产，国内厂商如长江存储、长鑫存储也逐步提价，有助于缓解供过于求现象。
• AI服务器带动存储需求：AI服务器对存储器的容量和性能要求显著提升，预计2023年全球AI服务器存储市场规模为81亿美元，2026年将达到492.4亿美元，CAGR为82.5%。
• 车载存储国产替代加速：美光产品被禁，国内厂商如北京君正、兆易创新等有望在车载存储领域实现更大市场份额。
• 投资建议聚焦国产化产业链：重点推荐材料、设备、封测、利基存储及IC设计厂商，以及国产化替代相关企业。

关键信息

存储价格与库存走势

• 2023Q1：DRAM与NAND价格持续下跌，接近历史低位。
• 2023Q2：价格环比跌幅有望收敛，库存拐点逐渐显现。
• 价格预测：DRAM价格预计在2023Q2跌幅缩小至10-15%，NAND跌幅缩小至5-10%。
• 库存数据：江波龙、普冉股份等厂商存货及周转天数已出现企稳迹象。

存储厂商减产与资本支出

• 三星：2023Q1宣布减产20%，优化旧产线，灵活调整资本支出。
• 海力士：2023Q1减产，资本支出削减50%以上。
• 美光：削减20%综合产量，资本支出由120亿美元降至70-75亿美元，运营成本降低。
• 西部数据 + 铠侠：正加速合并谈判，以增强行业竞争力。

下游需求复苏

• AI服务器：对存储器需求显著提升，预计2023年全球AI服务器存储市场规模为81亿美元，2026年达492.4亿美元。
• 笔电市场：2023Q1出货量下降39%，预计2023Q2库存压力缓解，出货量回升至3763万台。
• 汽车市场：景气度上升，对车用存储器（如DRAM、NAND、SLC NAND）的需求和技术要求提升，车载存储市场规模预计从2021年的43亿美元增长至2027年的125亿美元，CAGR为20%。

国产化替代进程

• 美光审查事件：美光在华产品因安全风险被禁，加速国内厂商替代进程。
• 国内厂商布局：长江存储、长鑫存储、北京君正、兆易创新等已布局车载、AI等高增长领域。
• 产业链配套：材料（雅克科技、彤程新材、晶瑞电材）、设备（北方华创、拓荆科技、盛美上海）、封测（深科技、通富微电、长电科技）等上游厂商受益。

投资建议

三条主线

1. 产业配套厂商：为长江存储、长鑫存储、三星、海力士等大厂提供材料、设备及封测服务的厂商。
2. 利基存储及IC设计厂商：兆易创新、东芯股份、澜起科技、聚辰股份、德明利、北京君正等。
3. 国产化产业链：包括材料及设备（南大光电等）、模组厂商（佰维存储、江波龙、朗科科技等）、晶圆代工厂（华虹宏力、中芯国际等）、封测厂商（新益昌、华天科技、长电科技等）、分销厂商（香农芯创、雅创电子、中电港等）。

风险提示

1. 下游复苏不及预期：若下半年电子产品需求未明显回暖，存储厂商业绩或承压。
2. 存储价格反弹不及预期：若供需错配持续，价格反弹可能滞后。
3. 宏观经济变化：美联储持续加息可能影响行业复苏节奏。
4. 龙头厂商减产不及预期：若减产力度不足，行业调整时间将延长。

附录

• 图表目录：包含存储价格、市场规模、库存、产能、CAGR预测等图表。
• 公司业绩：部分存储公司2022年业绩数据，显示多数公司盈利下滑。
• 资本支出规划：部分存储厂商2023年资本支出与产能调整计划。

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