20250703-华通证券国际-金山云-03896.HK-金山云_AI驱动盈利拐点已至_生态协同打开增长空间_5页_981kb

金山云投资分析报告摘要

财务表现

• 2024年总收入77.85亿元，同比增长10.5%。净利润亏损19.79亿元，同比减亏9.4%。
• 第四季度营收22.3亿元，同比增长29.6%，经营利润首次转正。
• 预计2025年营业收入将达94.65亿元，同比增长21.58%，经营利润率预计-5.82%。

核心业务

1. 公有云服务：2024年收入50.07亿元，同比增长14.3%。AI相关业务驱动增长，Q1占公有云收入比例达39%，同比增长228%。
2. 行业云服务：2024年收入27.78亿元，同比增长4.3%。政务云、医疗云等垂直项目提供稳定收入。
3. 生态协同业务：与小米合作，生态收入占比提升至25%，尤其在汽车与AIoT领域订单增长明显。

行业与竞争

• 云计算市场规模持续增长，中国增速达21.3%。
• 竞争格局以阿里云为首，金山云在AI云及垂直行业领域形成差异化优势。

风险分析

• AI业务高速增长但需持续高投入，盈利周期可能拉长。
• 行业云增长放缓且面临高投入盈利压力。
• 外部依赖风险增加，收入与小米、金山生态合作密切相关。

未来展望

• 部署AI云服务技术，深化行业云解决方案，拓展企业级应用市场。
• 预计2025-2027年营业收入持续增长，但估值仍处于下行状态。