20220828-天风证券-兴业银行-601166.SH-固本培元_迈向绿金新赛道_9页_1mb

兴业银行2022年半年度总结

核心内容

兴业银行在2022年上半年展现出稳健的财务表现和积极的战略调整，尤其在非息业务增长、信贷结构调整和绿色金融发展方面成效显著。公司整体业绩表现优于行业平均水平，资产质量保持稳定，涉房风险敞口持续压缩，为未来的可持续发展奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营收1158.53亿元，同比增长6.33%；归母净利润448.87亿元，同比增长11.90%。业绩增速位居上市股份行前列。
• 非息业务表现突出：非息业务收入同比增长17.21%，轻资本化运营成效渐显，对整体营收增长形成重要支撑。
• ROE提升：公司ROE同比提升0.02个百分点至13.60%，盈利水平进一步增强。
• 信贷投放加速：贷款余额同比增速达13.54%，其中绿色贷款和制造业贷款增速显著，分别达31.23%和32.68%，显示公司在重点领域持续加码。
• 资产质量稳定：不良贷款率保持在1.15%，拨备覆盖率维持在251.30%，资产质量表现优于行业。
• 涉房风险敞口收缩：房地产信用风险敞口降至1.76万亿元，较21Q4末下降1.56%，其中表外敞口占比进一步降低。

关键信息

财务数据与估值

贷款结构优化

• 绿色贷款：22Q2末绿色贷款余额同比增速达31.23%，绿色金融融资总额同比增长19.53%至1.53万亿元。
• 制造业贷款：22Q2末制造业贷款余额同比增速达32.68%，占对公贷款比例提升至21.49%。
• 零售贷款：个人经营贷占比提升1.74个百分点至12.54%，信用卡贷款余额同比增速提升至8.97%。

资产质量与风险控制

• 不良率：22Q2末不良率为1.15%，关注类贷款占比为1.52%，不良率保持在较低水平。
• 核销力度：22H1核销不良贷款223.27亿元，同比增长78.97%，占2021年核销总量的68.08%。
• 拨备覆盖率：22Q2末拨备覆盖率达251.30%，保持在较高水平。

涉房风险敞口管理

• 房地产信用风险敞口：22Q2末为1.76万亿元，较21Q4末下降1.56%。
• 表外敞口：表外敞口占比为6.9%，且收缩幅度大于整体涉房业务。
• 个人住房按揭LTV值：22Q2末为44.49%，抵押物足值。

投资建议

公司正迈向绿色金融新赛道，成长性愈发明显。考虑到LPR下调对净息差的影响及资产质量夯实带来的拨备反哺效应，将2022-2024年归母净利润增速调整为13.72%、16.27%、18.27%。当前PB（MRQ）为0.6倍，维持2022年目标PB为1倍，对应目标价32.14元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济恢复较弱，信贷需求不足；
2. 信用风险波动，资产质量出现恶化；
3. 对公业务开展不及预期。

财务预测摘要

资产负债表关键指标

总结

兴业银行通过强化非息业务和优化信贷结构，实现了稳健的业绩增长和资产质量的稳定。绿色金融和制造业贷款的高增长，以及对房地产风险敞口的有效控制，使其在当前经济环境下展现出较强的抗风险能力和成长潜力。公司当前估值较低，PB（MRQ）为0.6倍，具备较高的投资价值，维持“买入”评级。