20180712-东吴证券-高能环境-603588.SH-土壤修复订单加速落地_工程+运营全年业绩高增长可期_6页_828kb

高能环境总结

核心内容概述

高能环境在土壤修复领域取得显著进展，订单加速落地，推动公司业绩高增长。2018年中报显示，公司上半年归母净利润预计增长112%-142%，超出市场预期。公司实际控制人及高管团队多次增持，且承诺对员工股权激励计划中的亏损部分进行保底，充分彰显对公司未来发展的信心。此外，公司盈利预测显示，2018-2020年EPS分别为0.44元、0.51元、0.66元，对应PE分别为20倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 土壤修复订单加速落地：2018年公司中标多个土壤修复项目，仅公告的修复项目金额已达6.43亿元，占2017年全年修复订单总额（10.45亿元）的61.53%。结合以往下半年订单落地比例，预计2018年土壤修复订单总额将超过2016年的峰值（约15亿元）。

• 新签订单超预期：公司上半年业绩表现超预期，预计归母净利润1.40-1.60亿元，同比增长112%-142%，反映出订单落地速度加快和业务增长态势良好。

• 实际控制人信心彰显：李卫国先生作为实际控制人，多次增持公司股份，累计增持535.04万股，金额达0.62亿元。同时承诺对员工股权激励计划中亏损部分进行保底，进一步巩固市场信心。

• 行业前景广阔：根据“土十条”及环保部相关政策，土壤修复行业在“十三五”中后期将逐步释放需求。中央财政已投入约146亿元用于土壤污染防治，行业空间持续打开。

关键信息

土壤修复项目进展

• 中标项目：公司中标原民乐铬盐厂旧厂区铬污染场地及铬渣场土壤修复项目（第一标段），中标金额1.13亿元，工期407天。
• 订单统计：2018年仅公告的修复项目金额合计6.43亿元，占2017年全年修复订单总额的61.53%。
• 预计全年订单：考虑到下半年订单落地比例，预计2018年公司土壤修复订单总额将超过15亿元。

业绩表现

• 2017年数据：营业收入23.05亿元，净利润19.2亿元，每股收益0.29元，P/E为30.86倍。
• 2018-2020年预测：
  • 营业收入分别为33.13亿元、38.06亿元、49.21亿元，同比增长43.7%、14.9%、29.3%。
  • 净利润分别为29.1亿元、33.5亿元、43.6亿元，同比增长51.6%、15.1%、30.2%。
  • 每股收益分别为0.44元、0.51元、0.66元，对应P/E分别为20倍、18倍、14倍。

财务预测

增持与保底承诺

• 实控人李卫国及高管团队自2017年12月起累计增持11轮，金额合计0.62亿元。
• 实控人承诺对员工股权激励计划中亏损部分进行保底，增强员工信心。

风险提示

• 土壤修复项目拓展低于预期；
• 垃圾焚烧发电项目进展不及预期。

行业分析

• 政策支持：环保部明确要求2018年底前完成农用地土壤污染调查，2020年底前掌握重点行业污染地块分布。中央财政已投入146亿元用于土壤污染治理。
• 市场释放：土壤调查类项目在2017年二季度后显著增加，截至目前约500个项目，其中调查+评估项目占比超过50%。
• 修复市场启动：随着《土壤污染防治法》及相关政策细则的落地，土壤修复市场有望在“十三五”中后期集中释放。

总结

高能环境凭借土壤修复订单的快速落地，以及实际控制人和高管团队的持续增持和保底承诺，展现出强劲的业务增长潜力和市场信心。公司2018年中报业绩表现超预期，预计全年业绩将保持高增长态势。随着土壤修复行业的逐步启动和政策支持，公司未来发展前景值得期待。