20220825-上海证券-中旗新材-001212.SZ-中旗新材2022中报点评_积极布局硅晶新材料赛道_构建新的利润增长点_3页_675kb

报告摘要

中旗新材2022年中报分析总结

核心内容概述

中旗新材在2022年中报中表现出稳健的经营状况和积极的业务拓展策略。尽管受到原材料价格上涨的影响，公司仍通过产能扩张和产业链延伸来应对市场变化，同时布局硅晶新材料赛道，以构建新的利润增长点。分析师对中旗新材给予“买入”评级，认为其未来成长性良好，估值合理。

主要观点

1. 营收与利润表现

2022年H1：公司实现营业收入2.9亿元，同比下降8.01%；归母净利0.38亿元，同比下降39.82%。
毛利率：2022年H1毛利率为21.60%，较去年同期下降10.15个百分点，主要受不饱和树脂等原材料价格上涨影响。
产品毛利率：板材毛利率21.89%，台面毛利率20.34%，分别同比下降12.7%和5.5%。

2. 产能建设与产业链延伸

湖北新材料一期项目：投资进度达42.70%，表明产能建设稳步推进。
高明二厂二期项目：投资进度达67.32%，显示公司对产能扩张的重视。
上游布局：公司通过发行可转债募资5.4亿元用于硅晶新材料项目，同时收购鑫海矿业及新联矿业100%股权，增加脉石英矿供应20万吨/年，以增强原材料保障能力。

3. 硅晶新材料布局

双轮驱动目标：公司积极布局硅晶新材料赛道，旨在实现人造石英石和硅晶新材料的协同发展。
未来增长预期：预计2022-2024年公司营业收入分别为8.86/10.08/11.84亿元，同比增长22.3%/13.7%/17.5%；归母净利润分别为1.52/1.81/2.14亿元，同比增长7.8%/19.2%/18.1%。

4. 财务与估值预测

估值指标：2022年8月24日，公司市盈率（P/E）为23.23倍，市净率（P/B）为2.39倍，未来三年估值有望逐步下降。
每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为1.29/1.54/1.82元/股。
盈利指标：预计2022-2024年毛利率将逐步回升至33.2%，净利率稳定在18%左右。

关键信息

1. 财务数据预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	72.5	88.6	100.8	118.4
归母净利润	14.1	15.2	18.1	21.4
每股收益	1.29	1.54	1.82	2.09
市盈率（P/E）	25.03	23.23	19.48	16.50
市净率（P/B）	2.61	2.39	2.13	1.88

2. 资产负债表预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产合计	111.6	131.5	153.8	173.2
非流动资产合计	45.8	51.3	56.5	61.7
资产总计	157.4	182.8	210.2	234.9
流动负债合计	16.3	19.2	22.5	23.7
非流动负债合计	5.2	15.2	21.2	23.2
负债合计	21.5	34.4	43.7	46.9
股东权益合计	135.9	148.4	166.5	187.9

3. 现金流量预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	16.0	16.0	18.1	24.6
投资活动现金流	-7.33	-2.14	-1.89	-1.75
筹资活动现金流	60.1	6.9	5.2	1.0
现金净流量	2.5	1.5	4.4	8.1

投资建议

评级：维持“买入”评级。
理由：公司积极布局硅晶新材料赛道，通过向上游延伸产业链、技术改造和智能化生产，提升抗风险能力与盈利能力。未来三年盈利和估值均有望改善，成长性突出。

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争加剧风险
房地产市场波动风险

总结

中旗新材在2022年中报中展现出在原材料价格上涨压力下的韧性，通过产能扩张和产业链整合积极应对挑战。同时，公司加快布局硅晶新材料赛道，以实现业务多元化和增长第二曲线。预计未来三年公司营收和利润将持续增长，估值逐步优化，具备长期投资价值。分析师建议投资者关注其战略布局与业绩改善潜力，维持“买入”评级。

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