深度报告-20220316-上海证券-中旗新材-001212.SZ-人造石材第一股_全链布局高筑护城河_24页_2mb

中旗新材总结

核心内容

中旗新材是中国首家A股主板上市的人造石材企业，专注于人造石英石板材和台面的生产制造，产品广泛应用于家装、工装等领域。公司通过多年发展，已形成集研发、制造、销售和综合服务于一体的绿色石材产业链，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。

主要观点

• 行业地位：公司是人造石英石行业的领军企业，拥有多个高端品牌，如“赛凯隆”和“琅帝”，并在全球市场有广泛的客户基础。
• 行业前景：人造石英石行业处于成长期，受益于精装房渗透率提升、全屋定制需求增长和公装市场的扩张，行业整体呈现良好增长趋势。
• 技术研发：公司注重技术研发，拥有完善的研发体系和多项专利，产品性能优越，符合绿色发展理念。
• 产能扩张：公司通过多个募投项目提升产能，增强市场竞争力，完善产业链布局。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为7.22亿元、9.06亿元、11.50亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.79亿元、2.21亿元，EPS分别为1.64元、1.98元、2.44元，对应估值分别为21倍、17倍、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

行业背景

• 人造石英石作为新型建筑装饰材料，具有耐污性好、环保性高、硬度适中等优势，逐步替代传统材料。
• 我国人造石英石行业处于成长期，近年来因精装修、全屋定制和公装需求扩张，市场空间逐步扩大。
• 行业政策支持，包括《产业结构调整指导目录》《“无废城市”建设试点工作方案》等，促进行业可持续发展。

公司概况

• 公司成立于2007年，拥有佛山两大制造基地和中旗人造石研究院。
• 实控人为周军，持股43.54%，公司股权结构稳定。
• 产品主要包括人造石英石板材和台面，其中板材占公司营收60%以上，毛利率稳定在32%-34%。

财务表现

• 2021年前三季度，公司营收5.13亿元，同比增长42.41%，归母净利润1.04亿元，同比增长12.16%。
• 2021-2023年预计营收分别为7.22亿元、9.06亿元、11.50亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.79亿元、2.21亿元。
• EPS分别为1.64元、1.98元、2.44元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍。

风险提示

• 主要原材料价格波动风险，如不饱和聚酯树脂和石英填料价格受原油价格和市场供需影响。
• 市场竞争加剧，需持续提升产品性能和技术含量。
• 国际贸易摩擦可能影响公司出口业务，尤其是对美出口。

营销与客户

• 公司与多家国内知名定制家居品牌合作，如金牌厨柜、欧派家居、索菲亚等。
• 外销客户包括LG、DuPont、Construction Resources等国际知名企业。
• 2022年获得意大利范思哲岩板产品的独家经销权，进一步增强市场竞争力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备较强的行业增长潜力和市场竞争力。
• 公司通过提升产能、优化产品结构和拓展市场，有望在未来三年实现稳步增长。

总结

中旗新材作为人造石英石行业的领先企业，凭借其技术研发能力、产能扩张战略和稳定的客户群，在行业成长期中占据有利地位。公司产品性能优越，符合绿色发展趋势，未来增长空间广阔。尽管面临原材料价格波动和市场竞争加剧等风险，但公司具备较强的应对能力，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，具备投资价值。