20231130-招商期货-饲料养殖月报_玉米_生猪_供强需弱_偏弱运行_26页_1mb

报告摘要

招商期货玉米&生猪研究报告总结

分析师： 马幼元
发布时间： 2023年11月30日

玉米：供强需弱，偏弱运行

供需形势： 新产玉米产量增长显著，国内需求同比增加，进口谷物同步增长。
- 美玉米： USDA报告大幅上调单产预估，产量充足格局已定，库销比上调。美玉米农场价格与库销比负相关，库销比回升表明价格下行压力大，远期预期转宽松，重心下移。
价格驱动因素：
- 进口谷物（玉米、高粱、大麦）： 大量进口（尤其玉米）定价低于国内，且进口利润持续升高，对国内市场形成打压，成为国内玉米价格风向标。
- 进口成本支撑： 美国玉米成本预计在400-550美分/蒲耳之间。
- 国内价格： 预计将在2350-2600元/吨区间波动。
产业影响：
- 种植端： 2023年全国玉米播种面积、单产、总产量均大幅增长，农民种植意愿强。
- 下游需求：
  - 养殖端： 养猪行业持续亏损，影响肉鸡、蛋鸡利润，饲料企业库存较高，补货意愿不强。饲料产量和销售虽有季节性，但需求下滑，利润受损。
  - 深加工端： 消耗稳定，但利润普遍下滑或亏损，企业库存处于高位（尤其南方港口、深加工企业），原料到港成本低。库存对价格形成压力。
展望与风险：
- 短期： 供应阶段性增量（12月）叠加下游库存需求不足，价格偏弱持续，直至年后。
- 中长期： 宽幅震荡为主。
- 风险点：
  - 政策风险：调控、进口政策等。

生猪：供应充裕，需求不足，偏弱震荡

供需形势：
- 产能： 经历多轮“猪周期”，目前能繁母猪产能恢复充足，远高于合理水平；生产性能提升（母猪单产仔猪数增加），商品猪存栏及出栏（尤其9-10月）同比大幅增长，出栏体重偏低，年后有趋重可能。
- 需求： 屠宰量及定点屠宰量增加，但终端消费不及预期；腌腊消费或有提振但力度有限；鲜销率下降，冻品库存增加，反映整体供应偏强，市场需求承接不足。
- 成本： 饲料原料（玉米、豆粕）价格下降，配合料平均价格重心下移，带动生猪长期成本支撑下降。
- 价格： 全国商品猪出栏均价持续处于低位，猪价缩水明显。
交易逻辑：
- 总体： 供应充足决定行情底部，需求有限限制反弹高度。
- 波动： 底部支撑趋弱，顶部压力不明；短期或有反弹修复，但难以持续。
- 驱动： 存栏量庞大，成本下移，消费预期悲观，对价格上涨形成抑制。
风险提示：
- 交易风险：疫病风险、二次育肥恢复情况、消费税征收（广东禁令）等不可控因素。