20210513-安信证券-4月金融数据解读_金融数据走弱_结构性紧信用影响显现_7页_604kb

4月金融数据总结

核心内容概述

2021年4月，中国金融数据整体走弱，社会融资规模增量和新增信贷均出现显著下滑，结构性紧信用政策影响逐渐显现。同时，M2增速回落，财政投放节奏偏慢，进一步加剧了金融数据的疲软态势。

主要观点与关键信息

1. 社融规模走弱

• 4月社融增量：1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，环比下降44.6%，为近五年最低增速。
• 社融存量增速：降至11.7%，同比下降0.6%，下行斜率高于市场预期。
• 社融分项表现：
  • 人民币贷款增加1.28万亿元，同比少增3399亿元。
  • 外币贷款折合人民币减少272亿元，同比多减1182亿元。
  • 委托贷款减少213亿元，同比少减366亿元。
  • 信托贷款减少1328亿元，同比多减1351亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票减少2152亿元，同比多减2729亿元。
  • 企业债券净融资3509亿元，同比少增5728亿元。
  • 政府债券净融资3739亿元，同比多增382亿元。
  • 非金融企业境内股票融资814亿元，同比多增499亿元。

2. 新增信贷环比为近五年最低

• 4月新增信贷：14700亿元，同比少增2300亿元，环比下降46.2%，为近五年最低水平。
• 信贷结构：
  • 居民新增贷款：5283亿元，环比下降54%，为近五年最低。
  • 企业新增贷款：7552亿元，环比下降52.8%，处于近五年较低水平。
  • 短期贷款：居民短期贷款下降4877亿元，企业短期贷款明显走弱，可能与严查消费贷、经营贷违规进入楼市有关。
  • 中长期贷款：居民和企业均表现较好，居民中长期贷款增加4918亿元，企业中长期贷款增加6605亿元，为历史同期最高水平。
  • 票据融资：由负转正，增加2711亿元，反映融资需求有所回升。

3. M2增速回落

• 4月M2增速：8.1%，较上月下降3个百分点，回归至2019年7月水平。
• M1增速：6.2%，较3月下降0.9个百分点。
• M2-M1剪刀差：降至1.9%，较上月下降0.4个百分点。
• M2下行原因：贷款增长放缓，财政投放节奏偏慢，财政存款同比增速达28%。

结构性紧信用影响分析

• 社融各分项走弱：房地产和地方国企融资监管趋严，对表外融资产生较大负面影响。
• 信贷需求疲软：居民和企业短期信贷明显走弱，可能与政策调控和融资需求萎缩有关。
• 未来展望：
  • 一季度货币政策执行报告提出“使M2和社会融资规模增速向反映潜在产出的名义经济增速靠拢”。
  • 在潜在经济增速趋势性下行的背景下，社融增速或将继续下行，结构性紧信用政策预计延续。
  • 实体经济自发融资需求或也将回落，经济动能接近顶部。

风险提示

• 疫情发展超预期。
• 信用风险超预期。

5月地方债发行预期

• 地方债发行规模：预计在7800-9500亿元之间，受政府债陆续发行影响，政府债同比小幅多增。

附：分析师信息

• 池光胜：SAC执业证书编号 S1450518100003
• 黄海澜：SAC执业证书编号 S1450521020001

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