20210611-安信证券-5月金融数据解读_结构性紧信用延续_融资需求回落_6页_600kb

2021年5月金融数据总结

核心内容

2021年5月，中国金融数据呈现出结构性紧信用延续、融资需求回落的特征。社会融资规模增量为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，低于市场预期。M2同比增速回升至8.3%，但M1同比增速下降至6.1%，形成剪刀差扩大。整体来看，实体融资需求有所减弱，信贷增长乏力，主要由非银贷款拉动，居民和企业信贷均同比少增。

主要观点

• 社融规模回落：5月社融同比少增1.27万亿元，除股票融资外，其他分项均同比下降，其中政府债、企业债和表外融资是主要拖累因素。
• 企业债融资走弱：企业债券净融资由正转负，净减少1336亿元，城投债融资政策收紧是主要原因。
• 地产融资持续受限：地产企业债券净融资为-238.8亿元，融资监管趋严抑制了相关融资需求。
• 票据融资边际改善：未贴现银行承兑汇票连续三个月下降，但5月票据融资为正，反映企业融资需求可能边际走弱。
• M2回升主因财政存款下降：财政存款增速从28%降至13.4%，带动M2同比增速上升至8.3%。
• 居民和企业信贷走弱：居民短期贷款同比少增575亿元，中长期贷款为今年首度同比少增；企业短期贷款为近五年同期最低值。
• 政策影响明显：结构性紧信用政策持续，未来社融增速或继续下行，货币政策将向潜在经济增长率靠拢。

关键信息

社融数据

• 5月社融增量为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元。
• 社融存量增速降至11%，较4月下降0.7%。
• 企业债券净融资为-1336亿元，同比多减4215亿元。
• 城投债净融资为-578.8亿元，为近三年首次转负。
• 未贴现银行承兑汇票连续三个月下降，5月减少926亿元。
• 政府债净融资为6701亿元，同比少增4661亿元。

信贷数据

• 5月新增信贷为1.5万亿元，同比微增200亿元。
• 居民新增贷款6232亿元，同比少增811亿元。
• 企业新增贷款8057亿元，同比少增402亿元。
• 企业中长期贷款同比多增1223亿元，但较一季度边际走弱。
• 企业短期贷款同比少增644亿元，为近五年同期最低值。
• 票据融资连续两个月为正，增加1538亿元。

M2与M1

• M2同比增速从8.1%升至8.3%，主因财政存款增速下降。
• M1同比增速从6.2%降至6.1%，反映经济景气度边际走弱。
• 非银存款增速升至22.1%，为2018年以来最高，显示非银资金较为充裕。

风险提示

• 疫情发展超预期可能影响经济和金融数据。
• 信用风险超预期可能对金融市场造成冲击。

后续展望

• 随着政府债、企业债和表外融资的持续收缩，社融增速可能继续下行。
• 信贷增长乏力，实体融资需求回落，结构性紧信用政策预计延续。
• 6月政府债发行规模预计在1.5万亿元附近，地方债约9000亿元，国债约6000亿元。

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