20210513-万和证券-月度策略_整体保持谨慎_结构性机会在中盘成长股_14页_1mb

详细总结

核心内容

2021年5月A股市场整体呈现震荡格局，缺乏趋势性行情，但结构性机会仍存在。结构性机会主要集中在中盘成长股，如创业板及中证500。市场基本面持续复苏，指数向下空间有限；但宏观流动性逐步回归常态，通胀预期对市场情绪形成一定压制。因此，市场整体将维持震荡状态，短期机会主要体现在结构性行业配置上。

主要观点

• 市场趋势：5月市场延续震荡，难有趋势性行情，但结构性机会显著。
• 指数表现：上证综指微涨，深成指、创业板指表现较好，上证50和沪深300微幅下跌。
• 行业表现：农林牧渔、国防军工、轻工制造、银行等行业业绩修复较强，具备配置价值。
• 宏观流动性：维持紧平衡状态，货币政策逐步回归正常，但短期收紧力度有限。
• 经济基本面：持续复苏，工业增加值、社消、固定资产投资等指标表现良好。
• 消费与疫情：受疫情影响较大，但随着经济恢复和疫情消退，消费动能有望释放。
• 进出口与外需：受益于外需订单恢复，出口产业链表现强劲，但需关注原材料价格变化。

关键信息

宏观基本面

• 2021年Q1GDP同比增长18.3%，工业增加值同比增长24.5%，社消同比增长33.9%，固定资产投资增长25.6%，进出口增长29.2%。
• 工业增加值两年平均增速为6.8%，消费两年平均增速为4.2%，投资两年平均增速为2.9%。
• 4月社融增长回落，M2增速降至8.1%，M1增速为6.2%。
• 通胀预期升温，CPI同比上涨，PPI同比快速上行但环比涨幅收窄。

A股业绩表现

• 全部A股营收同比增长30.61%，剔除金融后增长38.46%，剔除金融石油石化后增长43.28%。
• 全部A股归母净利润同比增长53.30%，剔除金融后增长166.09%，剔除金融石油石化后增长115.02%。
• 创业板及中证500的营收与归母净利润表现优于大盘股。

行业表现

• 农林牧渔：营收同比2019年增长98.38%，归母净利润增长559.19%，动态PE为20.43，位于历史7.16%分位数。
• 银行：营收同比2019年增长19.85%，归母净利润增长17.87%，动态PE为7.51，位于历史77.22%分位数。
• 国防军工：营收同比2019年增长63.31%，归母净利润增长227.79%，动态PE为57.05，位于历史34.56%分位数。
• 轻工制造：营收同比2019年增长47.93%，归母净利润增长133.39%，动态PE为29.17，位于历史31.00%分位数。
• 制造业与出口产业链：表现强劲，受益于原材料涨价及基本面持续恢复。

市场情绪与估值

• 四月日均成交量下降，但降幅收窄。
• 北向资金继续净流入，深市流入量大于沪市。
• 四月大部分行业估值所处历史分位数下降，但部分行业如医药生物、顺周期行业涨幅居前。

风险提示

• 疫情超预期
• 美股大跌超预期
• 经济恢复不及预期
• 通胀超预期

行业配置建议

• 重点关注行业：农林牧渔、银行、国防军工、轻工制造。
• 理由：
  • 农林牧渔：业绩修复明显，细分板块如饲料、动物疫苗需求上升。
  • 银行：估值偏低，业绩确定性强，受益于货币政策正常化。
  • 国防军工：受益于“十四五”战略，需求持续扩张。
  • 轻工制造：细分板块需求旺盛，盈利能力增强。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%至15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%至5%之间。
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

作者信息

• 刘志勇，分析师，SAC执业证书：S0380520030001，联系电话：0755-82830333，邮箱：liuzy@wanhesec.com
• 沈彦東，分析师，SAC执业证书：S0380519100001，联系电话：0755-82830333（197），邮箱：shenyd@wanhesec.com

相关报告

• 《二季度策略报告：顺势而为，淡化短期目标》

图表目录

• 图表1：规模以上工业增加值同比
• 图表2：社会消费品零售总额同比
• 图表3：全国固定资产投资同比
• 图表4：全国房地产开发投资同比
• 图表5：进出口金额当月同比
• 图表6：进出口金额环比
• 图表7：全球新冠确诊病例
• 图表8：全球主要经济体接种疫苗情况
• 图表9：M1和M2同比
• 图表10：社会融资规模存量及人民币贷款同比
• 图表11：中美十年期国债收益率
• 图表12：中美一年期国债收益率
• 图表13：SHIBOR7天
• 图表14：R007与DR007
• 图表15：CPI同比上涨，环比下降相对温和
• 图表16：PPI同比快速上行，环比持续涨幅收窄
• 图表17：主要指数Q1营收增长率
• 图表18：主要指数Q1归母净利润增长率
• 图表19：申万一级行业Q1营业收入增长率
• 图表20：申万一级行业Q1归母净利润增长率
• 图表21：四月沪深指数均收涨，创业板表现抢眼
• 图表22：海外主要指数中仅日本与印度四月收跌
• 图表23：申万一级行业四月涨跌互现，医药生物及顺周期行业涨幅居前
• 图表24：2021年前四月钢铁表现强劲，国防军工表现较差
• 图表25：四月日均成交量继续下降，降幅收窄
• 图表26：四月日均成交量由3月微幅上升转小幅收窄
• 图表27：四月日均换手率环比继续下降
• 图表28：四月北向资金继续净流入，深市明显大于沪市
• 图表29：四月两融变化幅度不大
• 图表30：相对年初指数估值有明显收敛，大部分行业估值所处历史分位数下降