20241220-中航期货-铜产业链周度报告_18页_1mb

📊 铜产业链周度报告总结

一、 宏观形势：
美联储如期降息25个基点，点阵图显示2025年或将降息两次，但最新鹰派立场叠加美国经济数据向好，美元和美债利率上行，铜价承压。国内在中央经济工作会议后，政策利多出尽，进入短期真空期，市场情绪转弱。

明年两会前可能再次博弈，核心关注消费刺激政策落地力度，尤其是补贴形式。若政策转向“发钱类补贴”，则利多铜消费；若仅延续旧换新折扣补贴，则需求可持续性存疑。当前国内通胀与通缩之间判断尚不明确。

🛠️ 产业链供需——增长与紧平衡

• 铜矿供应：短期增长放缓，但刚果与蒙古Oyu Tolgoi矿产能恢复或将带来增量。
• 精炼铜产量：11月SMM中国电解铜产量同比大幅上升，环比增加0.94万吨，钢企积极参与促产量提升。预计12月产量继续小幅上升。

🔄 原料与下游供需：

• 精废价差：本周扩大至-1120元/吨，利于精铜消费。
• 消费领域：
  • 汽车行业持续高景气，11月新能源车产量同比增长35.6%，政策累积效应显现。
  • 房地产缓步回暖，中央调控强化，关注“白名单”项目贷款投放效果。
• 库存与现金流：
  • 全国主流地区铜库存下滑约192万吨，但同比仍高于去年基数。
  • 上期所、LME铜库存持续下降，贴水状态维持，显示供需紧平衡。国内市场现货升水继续提升，对铜价支撑。

📉 宏观与政策压制下预计铜价运行区间：
当前沪铜主要关注73000元/吨支撑位。随着宏观利空逐步兑现，若政策转向利好及相关数据边际改善，价格或止跌企稳。需密切关注消费端政策与美联储降息路径交互影响。

综上所述，短期铜价受到外部宏观压制与国内政策真空影响，中期需关注基建消费、财政补贴落地效果、美元指数、铜库存去化速率及精废价差走势。