银行业2020年度策略：估值底部，行业稳健，精选个股东吴证券-14页_957kb

银行业2020年展望总结

核心内容

2020年银行业基本面分化的核心在于资产质量。尽管信贷规模预计平稳增长，但净息差将小幅收窄，且资产质量面临结构性分化。同时，银行股估值切换后接近历史底部，高股息率的银行股对保险及外资具有较强吸引力。投资建议重点推荐常熟银行、平安银行、招商银行、宁波银行等优质龙头银行股，以及低估值、高股息的国有大行如工商银行和建设银行。

主要观点

• 信贷规模与结构：预计2020年信贷规模平稳增长，贷款占比继续上升，但增速受限于实体经济融资需求疲弱。
• 净息差变化：LPR下调及贷款收益率下降将导致净息差小幅收窄，但受负债成本上行趋缓影响，收窄幅度有限。
• 资产质量分化：核心银行资产质量稳定，但中小银行可能面临更大压力。逾期贷款比例局部上升，但整体风险可控。
• 估值与股息率：银行股估值处于历史低位，国有大行股息率高，对保险及外资有较强吸引力。
• 投资策略：建议关注低估值、高股息的国有大行及优质龙头银行股，如常熟银行、平安银行、招商银行、宁波银行。

关键信息

贷款与总资产增长预测

股息率与估值

2020年重点推荐股票

• 常熟银行：高成长农商行龙头，小微贷款标杆，2019年前三季度业绩增速达22.4%，不良率仅0.96%，拨备覆盖率高达467%。
• 平安银行：零售转型成功，对公业务提速，前三季度ROAE达12.88%，逾期贷款双降。
• 招商银行 & 宁波银行：ROE和盈利增速领先同业，资产质量优异，持续重点推荐。
• 工商银行 & 建设银行：经营稳健，资产质量趋势向好，低估值且高股息，适合追求稳定回报的投资者。

风险提示

1. 宏观经济下行：中美贸易战升级可能对经济造成持续冲击，影响银行资产质量。
2. 负债成本上行：存款竞争激烈，负债成本可能进一步上升，影响净息差。
3. 信贷需求疲弱：融资供给大于需求，可能制约信贷扩张及资产规模增长。

图表概览

• 图1：2018/01~2019/10新增人民币贷款及结构。
• 图2：2016/03~2019/09上市银行总资产增速。
• 图3：2016/03~2019/09上市银行总贷款增速。
• 图4：2017/01~2019/09人民币存款余额及增速。
• 图5：2015/03~2019/09上市银行负债端存款占比。
• 图6：2018H1~2019H1“老16家上市银行”生息资产收益率。
• 图7：2018H1~2019H1主要银行平均计息负债成本率。
• 图8：2018/12~2019/09主要银行同业及债券负债占比。
• 图9：2016Q1~2019/10“老16家上市银行”相对收益。
• 图10：2011~2020E国有大行ROE。
• 图11：2016~2018年国有大行年度现金分红比例。
• 图12：2013~2019/09保险行业资金运用余额。
• 图13：2017/01~2019/09保险行业资金配置结构。
• 图14：2019年陆股通资金对银行板块增持比例。

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