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债市晨报总结 - 2015-5-14

核心内容

2015年5月13日，中国债市整体表现强劲，利率和信用产品收益率普遍下行，市场流动性宽松，宏观经济数据疲弱强化了货币宽松预期，同时政策利好进一步缓解了供给压力。

主要观点

• 货币市场流动性宽松：受4月份宏观经济和金融数据疲弱影响，市场普遍预期货币宽松，资金利率持续下行。
• 利率债收益率下行：国债和国开债收益率普遍下降，短中端降幅显著，收益率曲线多数创年内新低。
• 信用债表现活跃：信用债成交活跃，收益率全线下行，尤其以短融和中票为主，高评级品种更受青睐。
• 政策支持增强：三部委特急文件出台地方债定向发行方案，缓解市场对供给压力的担忧，地方债纳入抵押品框架。
• 海外资金流入：中国债市在海外表现突出，成为避风港，吸引大量海外资金。
• 全球经济分化：全球市场表现分化，美国、欧元区和日本国债收益率变化各异，中国债市相对独立。

关键信息

货币市场

• Shibor全线下行：隔夜利率降至1.25%，创2010年初以来新低；其余各期限利率均下跌3-5BP。
• 质押式回购利率：1天期利率跌4.7BP至1.21%；7天期跌6.61BP至2.08%；14天期跌4BP至2.57%；1个月期跌21BP至2.68%。
• 资金面宽松：7天期逆回购利率逼近2%，创2011年以来新低。

利率产品

• 一级市场招标：3年期国债中标利率2.8726%，低于估值；3年期进出口银行金融债中标利率3.4774%，7年期3.97%，10年期3.9999%。
• 二级市场收益率：
  • 国债收益率普遍下行，短端降幅显著，5年期国债收益率曲线下行超10BP至3.06%。
  • 国开债收益率全线下行，5年期国开债收益率曲线大幅下行12.5BP至3.56%。
  • 城投债收益率下行，AA评级城投债收益率曲线（5年期）下行6BP至5.41%。

信用产品

• 短融：半年以内AA+和AA品种交投活跃，收益率持续下行。
• 中票：高评级券种受券商、基金关注，收益率明显下行。
• 企业债：买盘以基金、资管为主，城投债成交价格普遍处于估值附近，部分高评级略低于估值。

国债期货

• 国债期货全线上涨：5年期主力合约TF1506结算价上涨0.21%至97.50元；10年期主力合约T1509上涨0.25%至97.225元。

今日要闻

• 经济持续低迷：4月工业增加值、社会零售总额等数据不及预期，经济底部尚未显现。
• 宽松政策预期加强：央行数据显示M2和社会融资增速低迷，预计未来政策宽松力度加大。
• 地方债发行方案出台：江苏省将发行522亿元地方政府一般债券，用于置换和新增。
• 信贷资产证券化试点扩大：国务院新增5000亿元信贷资产证券化试点规模。
• 房地产市场小幅回暖：商品房销售面积跌幅收窄，首次出现正增长。
• 全球经济分化：欧元区GDP增长加快，但希腊重陷衰退；美国和日本国债收益率下行。

附录摘要

附录一：货币市场利率变化

• 质押式回购加权平均利率：1天期1.21%（-4.7BP），7天期2.08%（-6.61BP），14天期2.57%（-4BP），1个月期2.68%（-21BP）。
• Shibor利率：隔夜利率降至1.25%（-4.3BP），其余期限利率均下行3-5BP。
• 同业存单利率：民生银行、平安银行92天期CD利率下行10BP，郑州银行184天期CD利率下行25BP。

附录二：一级市场招标结果

• 利率债：3年期国债中标利率2.8726%，全场认购倍数2.39%；3年期进出口银行金融债中标利率3.4774%；7年期国开债中标利率3.97%。

附录三：即将招标债券

• 短融：民生银行、平安银行、郑州银行等发行92天期、184天期CD，利率上限分别为4.81%和4.44%。
• 中期票据：多只中票发行，利率上限在4.71%-6.56%之间。
• 利率债：包括农发债、国开债等，利率上限在3.29%-4.18%之间。

附录四：二级市场收益率变化

• 国债：1Y收益率2.4501%（-11.9BP），5Y收益率3.0637%（-10.4BP）。
• 国开债：1Y收益率2.6614%（-17.7BP），5Y收益率3.5611%（-12.48BP）。
• 城投债：AA评级城投债收益率普遍下行，5年期收益率5.4078%（-6.01BP）。
• 国债期货：各合约价格全线上涨，5年期TF1506上涨0.21%，10年期T1509上涨0.25%。

附录五：全球市场主要金融品变化

• 美元指数：93.7（+0.06）
• 美元/人民币：6.1123（-0.0032）
• 欧元/美元：1.1354（+0.0008）
• 美元/日元：119.17（-0.01）
• 黄金：1214.01（-4.19）
• 布伦特石油：66.96（+0.1）
• 标普500：2099.1（+0.62）
• 日本10年国债：0.454（0）
• 德国10年国债：0.727（+0.006）
• 美国10年期国债：2.153（-0.129）

投资建议

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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