20140914-长城证券-8月经济数据综述_数据表现不如人意_定向宽松仍将持续_11页_756kb

8月经济数据综述总结

核心内容

2014年8月经济数据整体表现不佳，但部分指标显示经济基本面未完全走弱。分析师汪毅指出，尽管工业增加值大幅下滑，但信贷和社融恢复至正常水平，就业形势向好，政策层面倾向于“滴水灌溉”的定向宽松，而非全面放水。预计全年经济增长可维持在7.4%左右。

主要观点

• 经济数据疲软：8月经济数据整体不如预期，尤其是工业增加值和发电量大幅下滑，显示出经济下行压力。
• 需求端疲弱：消费、出口和投资均出现不同程度的放缓，其中投资下滑尤为明显，基建、房地产和制造业投资均出现下降。
• 供给端承压：工业增加值和发电量数据下滑，反映企业生产活动受阻，内需疲弱与工业品价格低迷共同作用。
• 金融数据恢复：信贷和社融回归正常水平，但M2增速大幅下滑，显示出存款脱媒现象加剧，资金流向尚不明确。
• 政策导向明确：政府对经济容忍度尚可，政策不会全面放松，但会通过定向降息和窗口指导来支持经济。

关键信息

一、经济数据表现

• 固定资产投资：1-8月同比增长16.5%，8月单月增速为13.3%，较上月下降0.5%。
• 社会消费品零售总额：8月同比增长11.9%，消费增速小幅下滑。
• 工业增加值：8月同比增长6.9%，较上月下降2.1%，与发电量增速-2.2%相呼应。
• 贸易顺差：8月达498亿美元，创历史新高，显示出口持续增长，进口持续下滑。

二、需求端分析

1. 投资持续下滑

• 基建投资：8月单月增速16.3%，较上月下降5.4%，主要受去年高基数和财政货币增速放缓影响。
• 房地产投资：8月单月增速9.9%，销售面积增速降至-8.3%，销售尚未见底，期待政策放松和“金九银十”降价拉动。
• 制造业投资：8月大幅下滑至11.0%，外需疲弱和PPI通缩是主因。

2. 消费增速小幅下滑

• 社会消费品零售总额：8月同比名义增长11.9%，餐饮收入和商品零售增速均有所下降。
• 分行业来看：汽车和原油消费增速大幅下滑，生活必需品消费小幅上升，房地产相关消费低迷，通讯器材消费有所上行。

3. 进出口背离

• 出口：8月同比增长9.4%，海外经济体复苏带动出口，但需保持15%增速以完成全年目标。
• 进口：8月同比下滑2.4%，内需疲弱和大宗商品价格下跌是主因。
• 贸易顺差：8月创历史新高，加大人民币升值压力，改善国内流动性。

三、供给端分析

• 工业增加值：8月同比增速6.9%，较上月下降2.1%，主要受去年高基数、工业品价格低迷及金融信贷低迷影响。
• 分行业来看：采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业均出现下滑。
• 主要产品：发电量、微型计算机、汽车等产品增速下行。

四、金融数据与货币政策

• 信贷与社融：8月新增社会融资总量9574亿元，恢复至正常水平；新增贷款7025亿元，短期贷款和票据融资增长较多。
• M2增速：8月大幅下滑至12.8%，为5个月新低，主要由于存款脱媒、表外理财挤压表内存款空间。
• 货币政策思路：未来将侧重“总量控制+利率下降”，定向降息和回购利率下调或持续进行。

结论

8月经济数据表现不佳，但政府对经济容忍度较高，政策不会全面放松，而是通过定向宽松和窗口指导来维持经济稳定。预计全年经济增长将保持在7.4%左右，经济硬着陆风险不大。政策重点在于降低融资成本，而非扩大货币总量。