2019年煤炭行业中期投资策略报告_韧性犹存_估值修复仍存空间_39页_3mb

2019年煤炭行业中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告指出，2019年煤炭行业供需格局韧性犹存，预计全年将实现基本平衡。尽管经济下行压力依然存在，但煤炭行业在需求端表现出较强的稳定性，同时估值仍处于历史低位，存在修复空间。此外，山西国企改革进入加速阶段，对行业估值有积极影响。重点推荐的公司包括陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、露天煤业、瑞茂通和淮北矿业等。

主要观点

• 供需格局：2019年煤炭行业新增产量预计约1亿吨，主要来源于联合试运转煤矿产能利用率提升、未进入联合试运转的在建煤矿局部投产以及非法煤矿合法化后的产能释放。1-4月全国原煤产量同比增长0.6%，进口煤量同比略增1.7%。
• 价格走势：动力煤价中高位运行，焦煤价格中枢有望上移。动力煤库存由上游向中下游转移，支撑价格；焦煤库存因环保限产持续去化，价格中枢有望提升。
• 行业估值：当前煤炭行业估值处于历史低位，存在修复空间。市场流动性及政策因素推动估值提升，安全边际理想。
• 山西国企改革：2019年改革进入加速阶段，目标是实现整体上市和新股上市的“零的突破”。尽管前期进展缓慢，但改革的推进将有助于提升行业估值。
• 投资机会：经济下行压力下，煤炭企业业绩仍保持较高水平，估值修复空间较大。预计下半年投资机会显著。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数量：37家
• 行业总市值：882,186百万元
• 行业流通市值：207,088百万元

重点公司基本状况

行业供需分析

• 产能变化：2018年底行业合法产能45.6亿吨，非法产能约7亿吨。新增产能主要来自陕蒙新晋滇，预计2019年新增约1亿吨。
• 生产矿井：产能变化由首次公告、重新公告、取消公告、产能核增和核减等因素决定。生产矿井产能新增约0.4亿吨。
• 在建矿井：产能主要由新建、资源整合、改扩建和技术改造构成。在建产能新增约0.8亿吨，其中联合试运转产能新增约0.6亿吨。
• 区域分布：晋陕蒙三地在产产能占比达64.1%，建设产能占比73.2%，行业产能进一步向西部集中。

1-4月产量情况

• 全国原煤累计产量11.1亿吨，同比增长0.6%。
• 陕西省原煤产量同比下降14.0%，主要受榆林矿难影响。
• 内蒙古、山西原煤产量同比分别增长6.5%和8.6%。

进口政策

• 2018年煤炭进口总量2.81亿吨，同比增加3.9%。
• 进口来源以澳洲、印尼、俄罗斯和蒙古为主。
• 2019年进口政策趋于严格，预计全年进口量稳中有降。

需求端分析

• 下游四大行业（电力、钢铁、建材、化工）煤炭消费占比达90%。
• 火电行业消费增速放缓，钢铁和建材行业需求增速加快。
• 2019年预计煤炭消费总量39.6亿吨，新增需求约0.7亿吨。

投资策略

• 评级：增持（维持）
• 估值修复：行业估值仍处于历史低位，安全边际理想，预计全年估值修复空间较大。
• 投资机会：经济下行压力下，煤炭行业韧性犹存，煤价预计中高位运行，企业业绩仍保持较高水平。外资进场及MSCI、富时罗素纳入A股指数将带来增量资金，推动估值修复。

风险提示

• 煤炭行业受政策、环保及安全因素影响较大。
• 产能释放速度可能不及预期。
• 国际煤炭市场波动可能对进口政策产生影响。

投资策略建议

• 重点推荐公司：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、露天煤业、瑞茂通、淮北矿业、西山煤电。
• 行业趋势：供需格局基本平衡，行业集中度进一步提升，环保和安全政策趋严。
• 估值修复：行业估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。

图表目录摘要

• 图表1-3：煤炭行业产能结构及变化趋势。
• 图表4-9：生产与建设煤矿产能结构及区域分布。
• 图表10-15：煤矿事故及进口政策变化。
• 图表16-18：下游需求结构及增速变化。
• 图表19：煤炭供需平衡表预测。

结论

2019年煤炭行业在供需格局、价格走势及估值修复方面均具备较强的投资逻辑。行业产能逐步向规模化集中，煤炭价格维持中高位，企业业绩稳健。山西国企改革加速推进，对估值提升具有催化作用。在经济下行压力下，煤炭行业韧性犹存，投资机会依然存在。