20180611-信达证券-煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_611kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）与陕西煤业（601225）。报告分析了煤炭行业的供需格局、价格走势、估值修复空间以及各公司经营状况，认为2018年煤炭板块将迎来历史性投资机会。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 供需格局改善：2018年煤炭消费增速回升，供给端产能出清与扩张性投资乏力导致产量增速下滑，供需缺口进一步扩大。
• 煤价中枢上行：全球煤炭紧缺，煤价持续上涨，行业业绩增速高企，估值修复空间显著。
• 需求弹性增强：电厂日耗维持高位，叠加迎峰度夏需求，煤炭消费“淡季不淡”趋势显著。

2. 煤炭板块投资机会

• 报告认为，煤炭板块在2018年将有确定性、整体性的投资机会，建议对板块进行集中配置。
• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等公司被重点推荐。
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等公司具备高弹性。

关键信息

1. 兖州煤业（600188）

• 推荐理由：
  • 2018年一季度商品煤产量与销量均大幅增长，同比增长分别达34.74%与33.56%。
  • 平均售价同比上涨7.69%，销售收入同比增长43.83%，毛利率提升至44.90%。
  • 兖煤澳洲并表产量大幅增长，贡献权益产量832.9万吨，同比增长155.73%。
  • 甲醇业务受益于价格高位，一季度实现营业收入9.25亿元，毛利率达40.57%。
  • 经营性现金流净额同比增长208.37%，资产负债率下降至58.01%，财务状况改善。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价短期波动、安全生产风险。

2. 陕西煤业（601225）

• 推荐理由：
  • 资源禀赋优异，地质储量达163.5亿吨，可采储量109.6亿吨，位居行业前列。
  • 2017年吨煤生产成本仅119元，显著低于行业平均水平。
  • 作为西部龙头，公司受益于“十三五”期间陕西省煤炭产能提升计划。
  • 蒙华铁路和神渭管道建设将显著降低运输成本，提升销售半径与盈利能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.22元、1.22元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：煤炭市场波动、安全生产、宏观经济周期性波动等。

投资建议

• 配置策略：建议对煤炭板块进行整体性集中配置，弱化个股选择，重点关注动力煤与炼焦煤细分领域。
• 估值修复空间：从历史PE、PB—ROE、国际与国内对比等多个维度分析，当前煤炭板块估值系统性低估，具备显著修复空间。
• 长期潜力：兖州煤业和陕西煤业均具备长期成长性，尤其是陕西煤业在“十三五”规划下资源整合潜力巨大。

重点覆盖公司列表

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明：研究助理，中国矿业大学（北京）博士，曾主持多项煤炭行业研究课题，具备丰富的行业研究经验。
• 王志民、周杰：研究助理，分别来自中国矿业大学和煤炭科学研究总院，负责煤炭行业研究。

风险提示

• 市场风险：煤价短期波动、宏观经济周期性波动。
• 运营风险：安全生产风险、运输及销售风险。
• 政策风险：煤炭行业政策调整、环保要求提升。

评级说明