深度报告-20250708-中邮证券-银行深度_历次存款整改和利率下调回顾与复盘_23页_1mb

研究目的与背景

• 解释银行业存款利率整改与调整的背景，核心在于利率市场化改革。要求存款利率与市场利率并轨，避免刚性绑定，助推政策传导链条顺畅。
• 原因：
  1. 推动利率市场化，畅通“政策利率→市场利率→实体利率”传导梗阻；
  2. 降低社会综合融资成本：通过调节存款利率，缓解银行净息差压力并引导贷款利率下调。

历史回顾

• 存款利率市场化机制建立前（创新产品压降）：2019-2020年禁止靠档计息产品，定期存款提前支取靠档计息压降至零。
• 2021年6月存款自律上限调整：base基准利率定价加点，银行负债产品利率普遍收敛。
• 2022年4月市场化机制建立：以10年期国债和1年期LPR为参考，开启多轮存款挂牌利率下调（截至2025年5月共7轮）。
• 手工补息整改：2024年4月禁止“手工补息”，统一定价行为。
• 近期措施：2024年11月非银同业存款加入自律管理，强化利率传导链条。

核心逻辑

• “存款降息→负债成本下降→实体融资成本降低”：降低银行负债端成本，进而支持实体经济融资成本稳中下行。
• 存款占比超70%，利率调整对银行净息差影响显著；同时推动资金脱媒，流向权益和长久期债券市场。

未来展望

• 存款重定价集中于三季度，尤其是定期存款到期后可能移向非银机构（以非银存款和应付债券形式呈现）及权益端。
• 预期保险预定利率可能下调，加剧资金流向变动，利好银行股股息收益和利率债/信用债需求。

投资建议

• 推荐银行上市股：
  • 交通银行、重庆银行、成都银行：关注净息差修复和负债成本下行；
  • 国有银行：6月末板块调整后股息率提升，附建设银行建议。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期、政策调整滞后、不良资产暴露、外部事件超预期、模型测算误差导致判断偏差。