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光大证券大类资产策略周报总结

时间： 2025年12月7日
作者： 赵复初

一、海外宏观

本周重点关注美联储12月议息会议。：

• 11月美国制造业PMI继续收缩，服务业表现强劲，经济分化加剧。 ADP就业数据意外下滑，但失业救济数据符合“不招聘也不裁员”预期。关税政策带来的不确定性抑制企业招聘。
• 市场普遍预期美联储12月降息概率高达88.8%，交易员已布局多次降息交易，如SOFR期权显示明年6月有效利率定价低于美联储当前水平60个基点。
• 欧元区、日本等央行官员言论对利率政策形成交叉影响。植田和男的加息言论加剧市场避险情绪。

二、大类资产表现

1. 债券：

• 美债收益率曲线加速陡峭化，短端利率上升，长端调整明显，市场预期美联储重启扩表但非QE。国内债市受资金面和宽信用预期影响，曲线陡峭化加剧，年内降息可能性较低。

2. 汇率：

• 美元指数受美联储降息预期和日元利差走向影响，表现承压。植田和男的加息言论增强对美元的避险需求，市场对日美利差收窄高度敏感。

3. 股指：

• 全球股市基本消化美联储降息预期，波动率下降。中国股市受基本面支撑不足，成交萎缩，短期震荡行情为主。科技板块作为明年潜在增长点持续关注。

4. 原油与贵金属：

• 原油处于震荡区间，需求淡季支撑有限，OPEC增产预期缓解过剩担忧。贵金属受降息预期短期主导，但需防范技术性回调风险。黄金前期涨幅过大，存在回调压力。

三、下周重点关注

• 国内： 11月CPI、PPI、社融、信贷等数据。
• 海外： 美联储12月议息会议及其点阵图等政策信号。

四、风险提示

• 市场需警惕降息预期落地时的调整风险。多头拥挤导致的资产回调及地缘政治、经济数据超预期等风险仍需关注。

研究员简介
赵复初：光大期货研究所金融期货分析师，英国杜伦大学金融学博士。

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