20181111-东吴证券-银行_18Q3货币政策执行报告关注点-如何看待_监管引导银行支持民营企业__7页_790kb

银行：18Q3货币政策执行报告关注点总结

核心内容

2018年第三季度货币政策执行报告中，监管层对民营企业融资问题给予了高度关注，并出台了一系列政策引导措施，旨在改善融资环境、促进信用传导。尽管政策导向积极，但政策落地仍面临诸多不确定性，需结合配套措施和银行执行情况综合评估。

主要观点

民营企业融资现状

• “宽信用”传导不畅：尽管央行连续4次降准，但“宽货币”未能有效转化为“宽信用”，导致民营企业融资环境仍较严峻。
• 债券违约增多：2018年前三季度，发生债券违约的29家企业中，有24家为民营企业，涉及金额达674.06亿元。
• 债券发行减少：民企债券发行量较2016年和2017年同期分别减少4706亿元和602亿元。
• 信贷投放占比下降：截至2018年9月末，民企贷款占贷款总额近1/4，占对公贷款约40%。从2013年至2016年，民企贷款增量占比从65.6%降至16.91%，存量占比也从接近40%降至34%。

政策积极引导，利于信用环境恢复

• 多维度支持：央行、银保监会、国常会、证监会等多部门联合发力，通过债券、信贷、股权等渠道支持民企融资。
• MPA考核调整：央行在MPA考核中新增小微企业贷款专项指标，引导银行加大对民企信贷支持。
• “一二五”目标：银保监会提出，大型银行对民企贷款占比不低于1/3，中小型银行不低于2/3，目标是三年后民企贷款占新增公司类贷款比例不低于50%。
• 利率下降目标：国常会要求主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率较一季度下降1个百分点。

对银行的影响

• 有利有弊：政策基调明确，但具体实施和配套措施尚未完全落地，存在不确定性。
• 实施不确定性：
  • 民企认定标准不明确，如混合所有制企业是否纳入范围。
  • “一二五”目标为方向性指标，非硬性考核要求，信贷标准未放松。
• 配套措施可能缓解压力：
  • 央行或调整MPA参数，释放更多信贷空间。
  • 持续降准与MLF置换，释放低成本资金。
• 调整压力有限：
  • 小微企业贷款利率已连续下降，Q4只需再降0.3个百分点即可满足国常会要求。
  • 银行业信贷资源向零售倾斜，对公贷款增速放缓对民企贷款占比影响有限。
  • 银行资产质量受其区域、资源和风控能力影响较大，部分中小银行不良率较低，显示民企贷款风险可控。

关键信息

• 政策目标：推动“合理宽信用”，改善民营企业融资环境。
• 数据支持：
  • 2018年前三季度民企债券发行量为4029亿元。
  • 18家主要商业银行小微企业贷款平均利率为6.23%，较一季度下降约0.7个百分点。
• 情景测算：若严格执行“一二五”要求，未来3年民企贷款复合增速需达11.8%或12.2%，高于对公贷款增速约2.4pc或2.9pc。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑加速，可能加剧资产质量恶化。
  • 金融监管力度超预期，可能对银行经营产生不利影响。

行业走势与延伸分析

• 行业走势：政策推动下，银行业对民企和小微企业的信贷支持逐步加强。
• 延伸分析：若银行严格执行“一二五”目标，需显著增加对民企的信贷投放，但银行不良率受区域和风控能力影响较大，整体风险可控。

相关研究

• 《银行：三季报综述：整体业绩稳步提升，强者恒强》（2018-11-01）
• 《银行：五大行三季报综述：稳健的业绩增长，稳健的资产质量》（2018-10-31）
• 《银行行业点评报告：深度解读：理财新规五大关注点》（2018-10-07）

附录：政策支持措施汇总

风险提示

1. 宏观经济下滑压力加大，资产质量加速恶化。
2. 金融监管力度超预期，可能对银行业经营产生负面影响。