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家电行业2022年半年度投资策略报告总结

核心内容

2022年上半年，家电行业整体表现较弱，行业指数下跌20.24%，在30个中信一级行业中排名第22位，弱于上证指数（-9.75%）和沪深300指数（-14.20%）。行业整体估值倍数为15.6倍（PE-TTM），处于中下游水平。尽管如此，部分子行业和个股表现相对较好，显示出一定的投资价值。

主要观点

• 估值与业绩：家电行业估值已处于历史底部，具备底仓配置价值。一季度业绩表现企稳，主要得益于疫情低基数效应及企业通过调整产品结构和提升产品价格缓解成本压力。
• 需求与出口：内需方面，疫情对线下和线上市场均造成影响，但“618”大促释放了一定需求。出口方面，受去年高基数影响，出口额和量均出现下滑。
• 行业分化：各子行业表现分化明显，白电（尤其是空调、冰箱）需求相对稳定，而小家电和厨电受疫情影响较大，但部分新兴品类表现亮眼。
• 投资策略：建议关注估值修复和高成长赛道。重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份、浙江美大、亿田智能、火星人和新宝股份等企业。

关键信息

行情回顾

• 家电行业2022年1月1日至2022年6月10日下跌20.24%，弱于大盘。
• 厨房电器和白色家电跌幅较大，分别为22.06%和21.57%。
• 部分个股表现较好，如飞科电器（+67.10%）、飞乐音响（+25.16%）；而部分个股表现较差，如*ST圣莱（-93.73%）、*ST德奥（-83.81%）等。

估值水平

• 截至2022年6月10日，家电行业整体估值倍数为15.6倍（PE-TTM）。
• 家电行业相较于沪深300的估值溢价率为133.11%，较一季度有所提升。

业绩表现

• 2022年一季度家电板块实现营业收入3121.64亿元，同比增长7.14%；实现归母净利润198.67亿元，同比增长11.36%。
• 白电板块收入和利润增速双增长，同比增长10.06%和15.28%。

白色家电

• 空调：产量小幅增长，但4月受疫情影响下滑。线上均价有所提升，线下均价略有下降。
• 冰箱：疫情催化囤货需求，大容积冰箱销售占比提升。4月线下销量同比下滑，但线上销量略有增长。
• 洗衣机：1-4月产量小幅下滑，销量受疫情影响显著下降。

小家电

• 各品类景气度分化明显，传统小家电销售承压，但清洁类等新兴品类增长显著。
• 2022年1-4月线上厨房小家电零售额同比下滑5.9%，个护小家电同比下滑16.1%。
• 空气炸锅销量同比增长180.74%，线上市场表现尤为突出。

厨房电器

• 品牌集中度进一步提升，老板和方太在油烟机市场占据主导地位。
• 厨电板块一季度收入增速放缓，归母净利润同比下滑1.56%。

投资策略

1. 关注估值修复：家电板块估值已处于历史底部，建议关注业绩超预期和业绩拐点的低估值龙头。
2. 关注高成长赛道：新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对家电行业需求造成影响。
• 疫情反复：可能导致需求和供应链进一步受阻。
• 汇率波动：可能对出口导向型企业造成汇兑损失。
• 终端需求下滑：可能影响整体行业表现。
• 海外出口景气度下滑：可能对出口型企业造成不利影响。

重点推荐品种

投资评级说明

分析师声明

本报告由渤海证券分析师尤越撰写，符合中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不受到任何第三方影响。

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