20240111-交银国际证券-2024财年3季度预览_GMV转正_CMR增速或降至1_下调目标价_9页_2mb

阿里巴巴（BABA US）2024财年3季度业绩预览及估值分析

核心内容概述

阿里巴巴2024财年3季度（对应2023年第四季度）的业绩预测显示，公司收入预计同比下降 3% 至 2,608亿元人民币，较市场预期 2,669亿元 有所下调。调整后EBITA预计为 527亿元，同比增长 1%，但利润率 20%，较此前预期有所下降。考虑到短期电商CMR收入增长压力及海外业务加大投入的不确定性，交银国际将2024/25财年收入预期下调 1% / 2%，EBITA利润下调 6% / 7%。基于SOTP估值模型，电商业务每股价值降至 83美元/80港元，目标价从 117美元/113港元 下调至 108美元/104港元，维持“买入”评级。

主要观点

• 电商业务表现：淘天集团GMV增速同比转正，但CMR收入增速预计降至 1%，较此前预期下调 4%，主要由于价格力战略下中小商家占比上升，导致佣金承压。预计未来几个季度CMR收入增速分别为 4% 和 3%。
• 其他业务展望：
  • 国际业务：预计收入维持高增长，同比增 39%，主要受益于速卖通Choice服务及Trendyol等跨境平台。
  • 本地生活业务：收入预期下调 3%，同比增速预期 +15%，较上季度略有放缓。
  • 菜鸟集团：预计收入同比增 22%，但本土业务增长低于整体。
  • 云业务：预计收入同比微增 1%，项目调整持续。
  • 其他业务：受线下商超及阿里健康高基数影响，预计收入同比降 6%。
• 利润变化：EBITA利润下调 14% 至 527亿元，其中国际业务亏损扩大至 9%，本地生活亏损收窄，云业务利润率提升至 5%。
• 估值调整：交银国际基于收入和EBITA预期下调，将目标价从 117美元/113港元 调整为 108美元/104港元，对应 10倍市盈率，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据一览

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：108美元/104港元
• 潜在涨幅：+51.2%
• 52周高位：120.57美元
• 52周低位：71.37美元
• 市值（百万美元）：171,025.52
• 日均成交量（百万）：19.28
• 年初至今变化：-7.87%

业务预测及调整

按季度预测

按年度预测

Non-GAAP EBITA利润率

分部加总估值估算

总结

阿里巴巴在2024财年3季度的业绩预测显示，尽管电商GMV增速转正，但CMR收入增长面临压力，主要受中小商家占比上升及佣金承压影响。国际业务持续高增长，但亏损扩大。本地生活及菜鸟集团表现有所改善，云业务利润率提升。整体EBITA利润下调，估值下调至108美元/104港元，维持“买入”评级。交银国际认为，尽管存在短期挑战，但阿里巴巴的长期增长潜力依然存在。