20180806-瑞士信贷_香港_-HTSC-06886.HK-HTSC目标价降至16.5元_维持跑赢大市评级_1页_125kb

瑞士信贷关于华泰证券配售A股的分析总结

核心内容概述

瑞士信贷发布报告，分析了华泰证券完成11亿股A股配售的财务及战略影响。此次配售每股价格为13.05元人民币，较A股折让10%，较H股溢价22%。公司通过此次配售共筹集140亿元人民币新资金，并引入六位新股东，其中包括阿里和苏宁，分别持有扩大后股本的3.3%和3.2%，成为第六及第七大股东。

主要观点

• 强化股本基础：配售A股有助于增强华泰证券的资本实力，为未来的业务扩展提供资金支持。
• 引入战略投资者：阿里和苏宁的加入不仅增加了公司的资本，还可能带来科技能力和财富管理效率的提升，推动公司数字化转型。
• 客户基础优势：华泰证券已通过互联网策略积累了庞大的客户基础，未来有望更有效地实现客户价值转化。
• 资金使用方向：公司原计划将募集的资金用于业务融资、固定资产交易、注入附属公司及投资资讯科技系统，但由于当前融资需求减弱和市场波动，资金短期内可能主要用于偿债，这或将对资本回报率产生负面影响。
• 资本回报率预测：瑞信预测华泰证券在2018和2019年的资本回报率将降至7.3%-7.6%，低于此前水平。
• 目标价调整：考虑到资本回报率下降及汇率估算的降低，瑞信将华泰证券H股目标价由20元下调至16.5元，但对其整体估值仍持积极态度。
• 评级维持：尽管目标价下调，瑞信仍维持对华泰证券H股的“跑赢大市”评级，认为其估值具有吸引力，且财富管理业务转型进展顺利。

关键信息

• 配售规模：11亿股A股，每股价格13.05元人民币。
• 筹资总额：140亿元人民币。
• 折让与溢价：A股折让10%，H股溢价22%。
• 新股东：阿里和苏宁分别持股3.3%和3.2%，成为第六及第七大股东。
• 资金用途调整：短期内资金可能用于偿债，而非原计划的业务投资。
• 资本回报率：预计2018及2019年降至7.3%-7.6%。
• 目标价：H股目标价由20元降至16.5元。
• 评级：维持“跑赢大市”，认为估值吸引，转型在正轨上。

结论

瑞信认为，尽管华泰证券此次配售A股短期内可能对资本回报率造成压力，但其引入战略投资者、强化资本结构及推动财富管理业务转型的举措仍具积极意义。公司估值仍被看好，且转型方向明确，因此维持“跑赢大市”评级。