20250501-西南证券-南方传媒-601900.SH-2024年年报点评_业绩迎来修复_对外传播与数字化均有突破_12页_1mb

南方传媒（601900）2024年年报显示，公司营业收入917亿元（-21%），归母净利润81亿元（-369%），但扣非归母净利润94亿元（+56%）。2025年一季度收入恢复增长至211亿元（+12%），归母净利润同比激增1103%至32亿元，扣非归母净利润同比增815%至31亿元。主要受益于教材教辅业务增长、一般图书毛利率提升及税收政策调整带来的利润释放。教材教辅收入846亿元（+19%），毛利率258%（+22pp），全年出版教材937种、教辅2925种，销售码洋5360亿元（+465%）；一般图书收入181亿元（-8%），毛利率175%（+247pp）；报媒收入15亿元（-264%）受新媒体广告下滑影响，但2025年一季度因免除所得税，综合税率下降，利润大幅反弹。公司同步推进数字化转型，数字教材平台覆盖广东全省，粤高中学习卡发行量超1232万张；新媒体方面，AI大模型TGPT建设及短视频、直播渠道拓展初见成效，平台播放量超2000万次。
2024年销售费用率10%（-04pp），四费率为206%（+03pp）；2025年一季度销售费用率降至88%。公司维持高分红政策，2024年每10股派息55元（现金分红占比归母净利润的6085%），并回购13906万股（占比总股本155%）提升EPS。
盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为119亿元、135亿元、148亿元，对应PE为12倍、11倍、10倍。公司依托大湾区市场及教育出版龙头地位，凭借教材、教辅稳定需求与爆款图书布局，数字化转型成效显著，预计2025年目标价1989元，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括教材教辅需求减弱、数字化转型不及预期及税收政策变动。