20220805-国海证券-华峰化学-002064.SZ-2022年中报点评_己二酸需求有望提升_一体化优势突出_20页_961kb

华峰化学2022年中报总结

核心内容概述

华峰化学（002064）在2022年上半年实现营业收入138.38亿元，同比增长7.31%；但归母净利润下降至23.95亿元，同比减少37.81%。公司整体表现受原材料成本上升及产品需求抑制影响，盈利水平下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其一体化优势和在建项目将带来未来增长动力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营收增长，但净利润大幅下滑，主要由于氨纶市场供需失衡、己二酸价格波动及原材料成本上升。
• 产品市场分析：
  • 氨纶：2022年上半年价格持续回落，市场呈现“强供应、弱需求”态势。
  • 己二酸：第二季度受原油价格和疫情双重影响，价格和价差均出现下滑。
  • 聚氨酯原液：市场保持平稳，盈利水平与去年同期基本持平。
• 在建项目预期：公司正在建设的30万吨氨纶、20万吨己二酸和5万吨聚氨酯原液产能预计将在未来投产，增强市场竞争力和盈利空间。
• 一体化优势：公司深耕聚氨酯行业，拥有全球领先的氨纶产能和国内领先的聚氨酯原液及己二酸产能，形成从原材料到产成品的一体化体系，具备显著的成本和规模优势。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为46.75亿元、56.32亿元和67.53亿元，对应PE分别为7倍、6倍和5倍，显示估值逐步走低。

关键信息

2022年半年度数据

• 营业收入：138.38亿元，同比增长7.31%
• 归母净利润：23.95亿元，同比下降37.81%
• ROE：10.56%，同比下降15.19个百分点
• 销售净利率：17.30%，同比下降12.56个百分点
• 经营活动现金流：15.24亿元，保持稳定
• 资产负债率：略有下降，2022年为29%

产品表现分析

财务指标预测

未来需求展望

• 氨纶：下游应用不断扩展，特别是在医疗、汽车内饰等新兴领域，市场空间广阔。
• 聚氨酯原液：在汽车、高铁、3D打印等新兴领域的应用正在起步，未来增长潜力大。
• 己二酸：受益于聚氨酯、尼龙、TPU、PBAT等下游行业扩张，特别是国内己二腈技术突破，预计未来需求将提升。

成本与规模优势

• 规模化生产：公司拥有显著的规模优势，有助于降低单位成本和提升议价能力。
• 生产基地优势：重庆涪陵生产基地在能源、人工、运输等方面具备成本优势。
• 技术提升：采用先进生产工艺，促进副产物再利用，提高原材料使用效率。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致产品需求下降。
• 产品价格下跌：影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动：可能推高成本。
• 行业竞争加剧：对市场份额构成威胁。
• 能源价格上升：增加运营成本。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来业绩将受益于在建项目投产及产品需求增长，尽管短期内面临盈利压力，但长期发展潜力显著。