深度报告-20210711-中国银河-环保行业碳中和系列报告之二_全国碳市场即将启航_看好CCER带来的行业机会_26页_1mb

报告摘要

环保行业深度报告：全国碳市场即将启航，CCER带来行业机会

核心内容

全国碳市场即将启动，构建“配额+自愿减排量”的市场化减排机制。碳配额交易以免费分配为主，未来将适时引入有偿分配；CCER作为补充机制，将吸引更多主体参与碳市场。预计八大重点能耗行业纳入碳市场后，碳配额交易市场规模可达3000亿元，CCER市场规模可达300亿元。

主要观点

碳交易机制与CCER的协同作用
碳配额交易和CCER交易共同构成碳市场的主要交易类型，前者为强制减排机制，后者为自愿减排机制。CCER为碳交易市场提供额外的减排资源，可为企业带来额外盈利贡献。
垃圾焚烧发电的减碳效应
垃圾焚烧发电具有显著的减碳效应，通过碳交易可增厚企业售电收入。预计在CCER交易价格为30元/吨时，垃圾焚烧发电企业售电收入可增厚4.1%。随着“十四五”规划推动垃圾处理结构优化，垃圾焚烧能力将不断提升，行业仍处产能扩张期。
填埋气发电的市场潜力
填埋气发电项目具有较高的减排效益，其单位电减排量可达4.1-5.7吨二氧化碳/MWh。随着填埋气利用渗透率的提升，CCER交易可显著增加企业收益，预计在CCER价格为30元/吨时，填埋气发电企业售电收入可增厚25%。
林业碳汇的前景
林业碳汇项目具有长期的减排效应，预计在CCER价格为30元/吨时，每公顷林地年收入可提升150-450元。随着全国碳市场的启动，林业碳汇的交易量和需求将逐渐升温。
重点推荐标的
- 瀚蓝环境：拥有丰富的垃圾焚烧发电资产，具备良好的运营能力和充足订单，预计受益于CCER交易。
- 绿茵生态：深耕生态绿化领域，布局林业碳汇，具备“工程+养护”协同优势。
- 高能环境：在固危废处理和环境修复领域具备领先优势，环境修复板块订单充足。
- 百川畅银：专注于填埋气发电，具备丰富的运营经验，未来有望受益于碳中和政策。

关键信息

碳交易市场机制：全国碳市场将采用“配额+自愿减排量”模式，未来将逐步引入有偿分配，提升市场公平性。
CCER市场潜力：预计全国碳市场对CCER的需求量在2-10亿吨，当前CCER审核尚未恢复，市场短期内将呈现供不应求状态，价格有望上涨。
行业发展趋势：垃圾焚烧发电、填埋气发电、林业碳汇是CCER交易的主要应用领域，未来将成为碳市场的重要组成部分。
碳价预测：全国碳配额交易价格预计在30元/吨上下，CCER交易价格有望进一步上行。

风险提示

CCER未能及时重启的风险
碳市场交易活跃度不及预期的风险
碳价不及预期的风险
行业竞争加剧的风险
公司经营发生合规问题的风险

重点公司盈利预测与估值

证券代码	证券简称	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE
600323.SZ	瀚蓝环境	1.38	1.61	1.93	18.0	13.1	10.9
002887.SZ	绿茵生态	0.90	1.15	1.45	12.9	10.5	8.4
603588.SH	高能环境	0.68	0.69	0.87	20.6	22.0	17.3

碳市场建设进展

地方试点经验：全国碳市场建设基于地方试点经验，已覆盖电力、钢铁、水泥等20余个行业近3000家重点排放单位。
交易规则：全国碳市场采用挂牌协议交易、大宗协议交易、单向竞价等方式，交易时段与A股相同，交易价格在上一个交易日收盘价±10%范围内。
MRV体系建设：我国MRV体系正在逐步完善，国家主导、地方配合，确保碳排放数据的准确性。

碳定价机制

碳税与碳交易：碳税制度相对简单，但灵活性较差；碳交易机制更直接，但监管成本较高。我国优先发展碳交易，以促进能源结构优化和经济绿色转型。
碳交易成效：欧盟碳市场运行16年，碳排放量显著下降，电力供应结构优化，可再生能源占比上升，碳价从5欧元/吨上涨至32欧元/吨。

碳交易市场空间预测

配额总量：电力行业首批纳入碳市场，预计碳配额总量可达40亿吨，未来八大重点能耗行业配额总量最高可达100亿吨。
CCER市场：预计CCER市场需求在2-10亿吨，当前存量供给约5000万吨，价格有望进入上行通道。

结论

全国碳市场即将上线，CCER作为碳交易市场的补充机制，将为企业带来额外盈利贡献。垃圾焚烧发电、填埋气发电和林业碳汇是CCER交易的主要领域，具备较高的市场潜力。重点推荐瀚蓝环境、绿茵生态、高能环境和百川畅银等企业，关注其在碳交易机制下的业绩增厚机会。同时，需警惕CCER重启延迟、碳价波动、市场竞争加剧等风险。

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