20240708-开源证券-事件点评_临时正逆回购_不意味着资金面将收紧_4页_509kb

央行开展临时正逆回购操作表明明确利率走廊。利率走廊下限为16%，上限为23%。当前资金利率已处于16%-23%区间内，央行政策实质性影响有限；回购操作主要起信号意义，并不意味着央行资金面收紧态度。

央行近期频繁推出信号政策，反映出不想紧缩资金面，而是希望资金面宽裕与长债利率平稳并重。因此，7月资金面有望保持平稳。央行可更直接方式如限制大行出钱收紧资金，但持续讲话和推出新工具表明政策方向并非退出流动性宽松。

维持债市视角不变，债市利率短期下行、长期上行。由于央行暂无收水举动，投资者买入中段债券（5-7年），推动中段收益率下行，长端却被抛补，债市循环重启。而长债利率稳，央行亦有松口，收益率短期或短暂上行，但中长期仍看空资金面收紧，或在2024年8月或11月再次审视;

保持对中段债券配置推荐，当资金最为紧张时期来临，债市长端利率上行。

风险点在于政策变化超预期，经济走势超出预期。同时，央行与长债利率保持稳定，中短段债券进行波段操作，当资金收紧时，债市反转明显。10年国债利率可能上行，而中段债券业绩相对平稳，风险控制更为重要。