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央行创设临时正、逆回购操作总结

事件背景

2024年7月8日，央行发布公开市场业务公告，创设临时正回购和临时逆回购操作，期限均为隔夜，采用固定利率、数量招标方式。临时正回购利率为7天期逆回购操作利率减点20BP，临时逆回购利率为加点50BP。同日，央行还面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

核心结论

央行近期通过两项公告，从预期引导转向实际操作，本质原因在于适应经济转型，改革货币政策框架和利率调控机制：

1. 直接原因：今年债券利率快速下行，央行从“喊话”转向“下场操作”，旨在稳定市场。
2. 本质原因：经济转型下信用扩张从“供给约束”转向“需求约束”，央行顺势改革利率调控机制。

具体操作特征

1. 临时正回购重启：央行回笼流动性，可能加大债券利率调整压力。
2. 明确加点幅度：临时逆回购加点50BP，重构利率走廊，收窄未来利率走廊至70BP。
3. 隔夜期限：丰富货币政策工具期限结构。
4. 交易时间：16:00-16:20，缓解尾盘流动性异常。

资产影响

1. 短期：
   • 短期可能加高债券利率，对利率敏感型权益资产（如红利资产）造成扰动。
   • 央行操作可能会阶段性形成“向上倾斜的收益率曲线”。
2. 中期：
   • 经济基本面和“资产荒”仍是核心逻辑，债券利率大方向可能延续下行。
   • 建议“跌了就买”，并注意风险。

风险提示

• 政策力度、房地产市场和外部环境存在不确定性。
• 中期利率下行的可能性受需求不足、信心偏弱、地产疲软等因素制约。