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铝行业专题报告一：氧化铝价格涨势几何？总结

核心内容

本报告分析了2021年国内氧化铝价格持续上涨的原因及其未来走势，同时重点介绍了中国铝业在氧化铝产业链中的核心地位与竞争优势。

主要观点

• 氧化铝价格持续上涨：自2021年5月以来，受供应端扰动及高生产成本影响，国内氧化铝价格显著上涨。截至2021年10月26日，10月氧化铝现货均价约为4077元/吨，同比增长75.7%，环比增长10.76%。
• 价格上涨的主要原因：
  1. 供应端扰动：国内外多家氧化铝厂出现减产，尤其是海外Alumar和Jamalco氧化铝厂的减产事件，加剧了市场供需错配，推动价格上涨。
  2. 原材料成本上升：铝土矿、烧碱、煤炭等原材料价格大幅上涨，导致氧化铝生产成本中枢上移，支撑价格上涨。
• 价格高位运行的可持续性：
  1. 供应紧张持续：海外减产恢复较慢，国内环保政策和能耗双控限制产能释放，短期内供应紧张局面难以缓解。
  2. 原材料价格维持高位：烧碱和煤炭价格因政策及市场供需关系维持高位，铝土矿因几内亚政局不稳及雨季影响，也存在供应紧张预期。
  3. 电解铝高利润支撑：电解铝行业当前利润维持在3500元/吨左右，高利润有助于承接氧化铝价格上涨。

关键信息

1. 氧化铝价格强势上涨原因

• 海外减产：Alumar氧化铝厂减产1/3（约120万吨），Jamalco因火灾停产，合计每月减少18.7万吨产量。
• 国内环保政策：广西等地区限产政策导致氧化铝产量下降，如9月产量环比下降11.33%。
• 原材料成本上涨：
  • 烧碱价格上涨240.5%。
  • 煤炭价格上涨121.7%。
  • 铝土矿价格上涨73.92%，几内亚铝土矿到港价上涨44.4%。

2. 氧化铝价格高位运行的可持续性

• 海外产能恢复缓慢：Alumar预计2022Q1恢复部分生产，2022Q4完全复产；Jamalco预计2022年6月重启，恢复50%产量。
• 国内限产政策延续：北方采暖季环保政策趋严，预计影响国内氧化铝供应。
• 原材料价格支撑：烧碱、煤炭、铝土矿价格短期内难以回落，为氧化铝价格提供底部支撑。
• 电解铝行业高利润：电解铝利润维持在3500元/吨左右，有利于承接氧化铝价格上涨。

3. 中国铝业的产业链优势

• 全产业链布局：涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝和铝合金等环节，形成完整产业链。
• 高自给率：截至2020年底，公司拥有2921万吨铝土矿产量，2040万吨氧化铝产能，氧化铝自给率超过200%。
• 资源优势：
  • 国内铝土矿自给率约62%。
  • 海外铝土矿资源储量丰富，几内亚矿储量达17.5亿吨，资源保障年限超60年。
• 产能分布：
  • 电解铝总产能达495万吨，有效产能约436万吨。
  • 氧化铝产能位居全球第一，拥有2040万吨产能。

风险提示

• 电解铝价格大幅下跌：可能对氧化铝需求造成冲击。
• 氧化铝价格剧烈波动：受供需变化及政策影响较大。
• 原材料价格大幅波动：如烧碱、煤炭、铝土矿价格波动可能影响成本。
• 铝土矿大规模停产风险：政策及国际局势可能导致铝土矿供应中断。
• 下游需求不及预期：若铝需求下滑，可能影响氧化铝价格。

结论

综合来看，国内氧化铝价格在多重因素推动下持续上涨，短期维持高位运行的可能性较大。中国铝业凭借全产业链布局、高自给率和资源优势，在氧化铝行业中占据主导地位，具备较强的议价能力和盈利潜力。建议关注其未来产能扩张及资源获取能力，以应对行业变化。