20240831-西南证券-千禾味业-603027.SH-2024年半年报点评_高基数下收入承压_期待后续经营改善_5页_1mb

千禾味业（603027）2024年半年报显示，公司上半年实现收入159亿元，同比增长38%，但归母净利润25亿元，同比下降24%。其中，第二季度收入同比下降25%，净利润同比下滑142%，主要受零添加产品竞争加剧及去年同期高基数影响。

分业务看，酱油、食醋和其它业务收入增速分别为+35%、-8%、+108%，其中零添加酱油受竞争压力影响较大。渠道方面，直营渠道增长较快，经销渠道出现下滑。区域收入表现分化，华中、华东市场增长乏力，而华北、华南表现较好。

毛利率下降27个百分点至35.6%，主要因产品结构调整及新品推广费用增加。费用方面，销售费用同比上升25个百分点，管理费用则下降8个百分点。

公司未来将重点发展零添加产品线，拓展食醋、料酒等品类，并加强全国化渠道建设，预计将保持较高成长性。分析师预计2024-2026年EPS为0.56、0.66、0.76元，对应PE分别为24、20、18倍，维持“持有”评级。

风险提示包括原材料成本波动和市场竞争加剧等。