钢铁行业铁矿石深度报告：铁矿石价格维持低位，钢材成本红利凸显-20180611-招商证券-15页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年铁矿石市场的供需格局及对钢铁行业的影响，指出铁矿石价格维持低位，有利于钢铁行业盈利提升。报告从供给端与需求端两个维度展开，分析全球及我国铁矿石产量、进口结构、矿山成本以及环保政策对铁矿石需求的影响。

全球铁矿石供给稳定增长
- 全球铁矿石原矿储量稳定在1700亿吨左右，澳大利亚、巴西和俄罗斯合计拥有全球近半储量。
- 2013年至2017年期间，全球铁矿石产量约20亿吨，保持稳定。
- 澳大利亚和巴西合计贡献全球约61.5%的铁矿石产量。
我国铁矿石进口结构
- 我国铁矿石进口主要来自澳大利亚，占进口总量60%以上。
- 2017年我国进口铁矿石10.73亿吨，其中澳大利亚占比62.18%，巴西21.33%，印度与南非共占6.53%。
- 我国已成为全球铁矿石的主要需求国，进口量占澳大利亚和巴西铁矿石出口量的74.89%和57.41%。
四大矿山持续增产
- 2017年四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）累计产量10.71亿吨。
- 2018年全球矿山增量4000万吨，四大矿山增量4400万吨。
- 矿山C1成本（现场生产成本）逐步下降，尤其是劳动成本和生产效率的提升。
成本结构分析
- 海运费占到岸现金成本（CI）的较大比例，巴西的运费成本高于澳大利亚。
- 石油成本在铁矿石开采中占比较大，油价下降将进一步降低铁矿石成本。

供给侧改革推动钢企盈利提升
- 供给侧改革有效减少了落后产能，提升了行业整体盈利水平。
- 2016-2017年钢铁行业去产能1.2亿吨，钢企由亏损转为盈利。
- 供给侧改革后，铁矿石价格与钢价出现小幅背离，钢价上涨而铁矿石价格维持低位。
严打地条钢与废钢替代
- 截至2017年6月底，全国1.4亿吨“地条钢”产能已出清。
- 废钢产量逐年增加，2017年废钢利用量达1.479亿吨，废钢比提升至17.82%。
- 废钢资源回流至合规产能，部分替代铁矿石需求，进一步打压铁矿石价格。
环保政策持续收紧
- 采暖季限产、非采暖季错峰生产及超低排放标准的出台，推动铁矿石用量下降。
- 环保政策促使钢铁企业进行技术升级与行业整合，减少低效产能。
需求端持续收缩
- 钢铁行业整体产能下降，铁矿石需求减少，港口库存维持高位。
- 铁矿石价格持续弱势运行，近一年西本新干线铁矿指数维持在600附近。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：基本面疲软，指数跑输基准