20221214-华创证券-顾家家居-603816.SH-重大事项点评_剥离玺堡业务_轻装上阵专注内部运营_5页_775kb

顾家家居（603816）重大事项点评总结

核心内容

顾家家居（603816）于2022年12月14日宣布，拟通过全资子公司杭州顾家寝具有限公司以1.61亿元出售玺堡家居51%的股权，从而完全剥离该业务。此次交易预计收回现金2.11亿元，基本覆盖业绩承诺补偿金额（5000万元），补偿方案分三期支付：2023年4月30日前支付50%，2023年12月31日前支付25%，2024年4月30日前支付25%。

主要观点

• 业务聚焦与轻资产转型：剥离玺堡家居业务有助于公司聚焦内部品牌运营，提升运营效率，减轻财务负担。
• 业绩承压与改善：玺堡家居受疫情和海外政策影响，业绩表现不佳，此次剥离有助于改善公司整体盈利情况。
• 内贸与外贸双轮驱动：公司内贸业务在2022年第三季度实现显著增长，外贸业务亦有强劲表现，尤其在Q3营收同比增长约3倍。
• 战略调整与增长预期：公司将继续加强线上、整装和样板房流量布局，同时重视大客户和跨境电商的发展，以提升整体竞争力。
• 盈利与估值：基于历史业绩和未来预期，公司维持“强推”评级，目标价设定为55元，当前股价为42.35元，对应2022年PE为19倍，2024年PE为14倍。

关键信息

业绩表现

• 营收增长：预计2022-2024年营收分别为194.58亿元、224.27亿元、265.55亿元，同比增长率分别为6.1%、15.3%、18.4%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为18.47亿元、21.40亿元、25.53亿元，同比增长率分别为11.0%、15.9%、19.3%。
• 每股盈利：预计2022-2024年每股盈利分别为2.25元、2.60元、3.11元。

财务指标

• 市盈率：2022年为19倍，2024年为14倍。
• 市净率：2022年为4倍，2024年为3倍。
• 资产负债率：预计2024年为49.4%，略有上升。
• 流动比率与速动比率：预计2024年分别为1.7和1.3，显示公司短期偿债能力有所增强。
• 毛利率与净利率：预计2024年毛利率为34.1%，净利率为9.8%，保持稳定。

投资评级

• 公司评级：维持“强推”评级，目标价55元。
• 行业评级：基于行业指数表现，若行业指数涨幅超过基准指数5%，则为“推荐”；若变动幅度在-5%至5%之间，为“中性”；若跌幅超过5%，则为“回避”。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响公司整体经营节奏。
• 居民消费回升不及预期：可能影响内贸业务增长。
• 原材料价格大幅提升：可能增加成本压力。

财务预测表摘要

分析师团队

• 组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券）
• 助理研究员：刘一怡（浙江大学硕士）、毛宇翔（英国伦敦政治经济学院硕士）

联系方式

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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